Zaštita od rasta kursa. Terminski valutni ugovori

Valutne transakcije su operacije u kojima se hartije od vrednosti u jednoj valuti menjaju za hartije od vrednosti u drugoj valuti. U tom slučaju se kurs unaprijed dogovara za određeni termin. Postoji nekoliko vrsta deviznih ugovora. Prva stvar koju treba napomenuti je gotovina ili gotovinske transakcije. Takve operacije, koje se nazivaju i spotovi, izvode se na osnovu tekućih cijena. Tokom ovih transakcija jedna valuta se kupuje za drugu u roku od dva dana ili odmah.

Vrste transakcija

Pored gore opisanih vrsta transakcija, postoje i druge. Na primjer, hitne ili terminske transakcije. U procesu takvih operacija, novčana jedinica se stječe ili prodaje po stopi utvrđenoj u trenutku zaključenja ugovora. Istovremeno, prilikom obavljanja terminske transakcije, odmah se dogovara period na koji se ona zaključuje, a na kraju kojeg se valuta prenosi. Swap transakcije predstavljaju kupovinu novčanih jedinica po spot uslovima. U tom slučaju valuta se zamjenjuje za drugu uz obavezu da je ubuduće otkupi nakon određenog ugovorenog vremenskog perioda.

Hitne valutne transakcije

Glavne vrste derivativnih transakcija uključuju terminske, valutne fjučerse i opcije. Pogledajmo ih detaljnije. Forvard je obavezujući ugovor sklopljen izvan berze. Takve transakcije se po pravilu sprovode u cilju stvarne prodaje ili kupovine odgovarajućih novčanih jedinica sa budućom isporukom u vremenskom intervalu koji ugovore strane. Osim toga, termini se mogu zaključivati ​​sa namjerom zaštite, odnosno osiguranja njihovog valutnog rizika.

Napadači mogu biti pojedinačni, a onda se prozivaju direktno ili uključeni u različite kombinacije. Primjer drugog tipa je swap. Bilo bi korisno naglasiti da su za terminske transakcije kursevi za kupovinu i prodaju valuta fiksni. Drugim riječima, terminsko tržište je dvostrano. Karakteriše ga niska likvidnost i zatvorene cijene.

Fjučers ugovori

Fjučersi su ugovori kojima se trguje na berzi koji imaju standardne karakteristike. To uključuje iznos ugovora, kao i period i postupak poravnanja između strana. Fjučersi se prodaju isključivo na berzi. Istovremeno, potrebno je pridržavati se određenih pravila koja su ista za sve učesnike u trgovanju. Treba napomenuti da prilikom organizovanja valutnih fjučersa i prodavac i kupac sklapaju odgovarajuće ugovore sa berzom, a poravnanja za transakcije se vrše preko klirinške kuće platforme za trgovanje. Ova procedura garantuje da učesnici u transakcijama ispunjavaju sve obaveze iz ugovora.

Prilikom sklapanja takvih transakcija, prodavac je odgovoran za isporuku standardnog valutnog iznosa, a kupac valutnih fjučersa mora ga platiti po kursu utvrđenom u trenutku transakcije. Istovremeno, treba naglasiti da je jedna od ključnih karakteristika fjučersa mali udio stvarnih zaliha valute. To je otprilike 1-2% od broja svih ugovora sklopljenih na berzi. U većini valutnih transakcija ove vrste, otvorene pozicije se zatim zatvaraju putem kontra transakcija sličnih iznosa.

Trgovina opcijama

Posebnost opcije je u tome što ona nije čvrsta ili obavezna terminska transakcija, kao što je slučaj sa terminskim i fjučers valutama. U praksi to izgleda ovako. Kupac opcije ima mogućnost da izabere ili da iskoristi svoje pravo i izvrši transakciju u skladu sa uslovima ugovora o opciji, ili da ostavi ugovor bez izvršenja. Pod uslovom da kupac opcije ipak odluči da izvrši ugovor, prodavac dobija bonus naknadu, koja će mu ostati bez obzira na to što je opcija izvršena.

Prednost opcije u odnosu na terminske transakcije i fjučerse je mogućnost osiguranja od nepovoljnih tržišnih fluktuacija deviznog kursa. Osim toga, opcije vam omogućavaju da efikasno iskoristite prednosti ovih promjena kako biste ostvarili profit.

Valuta i tradicionalne fjučerse

Rad i sa konvencionalnim i sa valutnim fjučersima podrazumeva korišćenje opšteg principa: prema zaključenom ugovoru, prodaja ili kupovina određenog obima imovine po utvrđenoj ceni vrši se u unapred određenom vremenu. Glavna razlika između tradicionalnih i valutnih fjučersa je u tome što se valutnim fjučersima ne trguje centralno. Slične transakcije sklapaju se na raznim trgovačkim platformama u Sjedinjenim Američkim Državama, kao i van ove države. Bilo bi korisno naglasiti da se većinom valutnih fjučersa trguje na Chicago Mercantile Exchange.

Istovremeno, treba istaći jednu zanimljivu tačku u vezi budućnosti. Devizne transakcije po takvim ugovorima izvan američke nadležnosti su takođe legalne, jer podležu brojnim ograničenjima i određenim pravilima. Također je vrijedno obratiti pažnju na činjenicu da se, za razliku od spot tržišta deviza, apsolutno sve valutne fjučerse kotiraju u odnosu na američki dolar.

Oblasti upotrebe valutnih fjučersa

Dvije glavne upotrebe fjučersa valutnih parova su špekulacije i hedžing. Upotreba valutnih fjučersa u hedžingu omogućava smanjenje ili potpuno eliminisanje rizika uzrokovanog naglim promenama deviznih kurseva. Cilj špekulacije je ostvarivanje najvećeg profita korišćenjem razlike u kursu.

Zaštita valutnih rizika fjučersima

Strategija korišćenja alata kao što je hedžing pri radu sa valutnim fjučersima je veoma popularna među trgovcima. A za to postoji niz razloga. Prije svega, ovaj alat se koristi za smanjenje ili uklanjanje rizika uzrokovanih brzim promjenama cijena. A to se, zauzvrat, odražava na prihod od prodaje. Dajemo primjer. Trgovinska organizacija koja posjeduje maloprodajni lanac u EU želi saznati tačan iznos dobiti izražen u američkim dolarima. U tu svrhu kompanija kupuje fjučers ugovor, čija je cijena jednaka očekivanoj dobiti maloprodajne mreže.

Osim toga, treba obratiti pažnju na činjenicu da prilikom korištenja hedžinga trgovac ima mogućnost da bira između fjučersa i terminskih transakcija. Ovi instrumenti se međusobno razlikuju po nizu karakteristika. Dakle, terminski ugovori nisu ograničeni veličinom transakcije i vremenom. Ova funkcija pruža mogućnost prilagođavanja ugovora ako je potrebno. Istovremeno, kada se radi sa fjučersima ne postoji takvo pravo. Fjučers ugovori imaju fiksnu veličinu i datum isteka.

Plaćanje po terminskoj transakciji vrši se po isteku perioda njene implementacije. Takve transakcije se namiruju svaki dan. Takođe treba napomenuti da korišćenjem hedžinga valutnih rizika fjučersima, trgovac ima priliku da preispituje sopstvene pozicije onoliko često koliko mu je potrebno. Ali kada koristite napadače ne postoji takva prilika i morat ćete čekati da ugovor istekne.

Terminske transakcije naprijed rad ili ukratko – fwd ) su menjačke transakcije po unapred dogovorenom kursu koje se zaključuju danas, ali se datum valute odlaže za određeni datum u budućnosti. U ovom slučaju, valuta, iznos, kurs i datum plaćanja su fiksni u trenutku zaključenja transakcije. Trajanje terminskih transakcija kreće se od 3 dana do 5 godina, ali najčešći datumi su 1, 3, 6 i 12 mjeseci od datuma transakcije.

Terminski ugovor je bankarski ugovor, stoga nije standardiziran i može se odabrati za određenu operaciju. Tržište terminskih transakcija sa rokom dospijeća do 6 mjeseci u glavnim valutama je prilično stabilno, za period duži od 6 mjeseci je nestabilno, dok pojedinačne transakcije mogu uzrokovati jake oscilacije kursa.

Terminski kurs se sastoji od spot kursa u trenutku transakcije i premije ili diskonta, tj. premije ili popusti u zavisnosti od kamatnih stopa na međubankarskom tržištu za određeni period.

Terminska stopa se obično razlikuje od spot stope i određena je razlikom kamatnih stopa između dvije valute. Terminska stopa nije predviđanje buduće spot kursa. Ako je terminski ugovor sklopljen prije 1 mjeseca, onda se smatra da je zaključen na kratke datume.

Terminske transakcije se koriste u sljedećim slučajevima:

· hedžing (osiguranje) valutnih rizika;

· spekulativne operacije.

Hedgerspokušati smanjiti rizik promjene budućih cijena ili kamatnih stopa sklapanjem terminskih ugovora koji garantuju budući kurs. Hedžing ne povećava ili smanjuje očekivane prinose učesnika na tržištu, već samo menja profil rizika. Princip zaštite je da se kretanje tržišnih kurseva stranih valuta kompenzira jednakim i suprotnim kretanjem cijene instrumenta zaštite.

Banka može osigurati rizike svojih klijenata. Na primjer, spoljnotrgovinske organizacije koje imaju plaćanja i primanja u različitim valutama, koristeći terminske ugovore, također su u mogućnosti da osiguraju rizik promjene kursa. Ako kompanija dobro poznaje raspored prodaje i kupovine, može zaštititi rizik od moguće promjene kursa u nepovoljnom smjeru, dok je, znajući tečaj unaprijed, u mogućnosti izračunati svoje buduće troškove i skicirati ispravna politika ulaganja i cijena. Tržište terminskih ugovora je mnogo popularnije u inostranstvu nego u Rusiji.

Pretpostavimo da američki uvoznik njemačkih automobila mora platiti isporuku u evrima, ali će automobile prodati u dolarima. U tom slučaju uvoznik mora sa njemačkim proizvođačem pregovarati o cijeni isporuke u evrima i obračunati prodajnu cijenu u američkim dolarima. Rizik uvoznika je da u vremenskom intervalu između trenutka sklapanja ugovora u evrima i stvarne prodaje robe u američkim dolarima može doći do pada kursa dolara. Kao rezultat deprecijacije, uvozniku će biti potreban veći iznos u američkim dolarima da nadoknadi troškove ugovora nastalih u evrima. Međutim, prilikom sklapanja terminskog ugovora, uvoznik će znati tačan iznos u američkim dolarima koji je potreban za konverziju u EUR po ugovoru, kao i prodajnu cijenu uvezene robe, uzimajući u obzir zagarantovanu dobit.

Ako, u špekulativne svrhe, trgovac kupi EURO za američke dolare na mjesec dana po kursu EUR/USD 0,9926, a za mjesec dana spot kurs će biti jednak EUR/USD 0,9960, onda će ova operacija donijeti profit banci. Na primjer, trgovac devizama kupuje EUR 10 miliona po terminskoj stopi EUR/USD 0,9926 za period od 1 mjeseca u svrhu špekulacije na kursu. Mjesec dana kasnije, na dan valute, banka će primiti EUR 10 miliona i platiću 9,926,000 USD.

Ako je na datum valute spot kurs na tržištu EUR/USD 0,9960, diler će prodati 10 miliona evra za dolare i dobiti Američki dolar 9.960.000. Kao što se vidi iz ovog primjera, kao rezultat poslovanja banka je iznosila profit Američki dolar 34.000 kao rezultat vjerovanja dilera da je kotirana terminska stopa EUR/USD vjerovatno bolja od buduće spot kursa na datum valute terminskog ugovora. Međutim, ako je spot stopa EUR/USD 0,9908, tada će prodaja eura rezultirati gubitkom. Otvaranje deviznih pozicija na terminskom tržištu je takođe povezano sa rizikom, kao iu slučaju drugih špekulativnih transakcija.

Terminska direktna stopa = spot stopa ± naprednih poena

Terminska stopa = spot stopa ± terminski poeni

Poeni naprijed se također nazivaju swap bodovi, naprijed razlika ili swap razlika.

Ako je terminski kurs veći od spot kursa ( FR > SR ), tada se valuta kotira „na premiju“ ako FR< SR , tada se valuta kotira „sa popustom“.

Iznos terminskih popusta ili premija po valuti

FD (P m ; Dis) = ,

gdje je FD (P m ; Dis ) – naprijed diferencijal (premium ili diskont);

FR – terminski kurs;

SR – spot stopa;

t – trajanje (u danima) terminskog ugovora.

Premije i popusti na valute se preračunavaju na godišnjem nivou tako da se prinos od ulaganja strane valute u terminsku transakciju može uporediti sa prinosom od ulaganja u instrumente tržišta novca.

Dnevne međunarodne finansijske publikacije kao npr Wall Street Journal i Financial Times štampaj trenutne spot stope ( spot stope ) i terminske stope ( terminske stope ) za 30, 90 i 180 dana, ove podatke daje i agencija Reuters.

Na terminskom tržištu, banke takođe navode kupovni i prodajni kurs valute i u skladu s tim izračunavaju unakrsni kurs. Istovremeno, margina između kursa kupovine valute i njenog prodajnog kursa ( AFR - BFR ) je veći za terminske transakcije i iznosi 0,125-0,25% godišnje, dok je po spot kursu 0,08-0,1% godišnje.

Forvard bodovi su apsolutni bodovi datog kursa (u jedinicama kotirane valute), kojima se spot kurs prilagođava tokom terminskih transakcija, a odražavaju razliku u kamatnim stopama za određene periode između valuta kojima se trguje na međunarodnim tržištima novca – kamata diferencijal.

Postoje dvije glavne metode za kotiranje terminske stope: metoda direktno i metod swap stope.

Prilikom kotiranja koristeći outright metod, banke klijentima navode i punu spot kurs i punu terminsku stopu, kao i vrijeme i iznos isporuke valute.

U većini slučajeva, na međubankarskom tržištu, terminski kurs se kotira korištenjem swap stopa. To je zbog činjenice da dileri koriste terminske marže (tj. popuste ili premije), izražene u bodovima, koji se nazivaju swap stope ili swap stope. Forward margine su postale popularne iz sljedećih razloga:

· najčešće ostaju nepromijenjene, dok su spot stope podložne velikim fluktuacijama; stoga je potrebno napraviti manje promjena u kotaciji premija i popusta;

· Prilikom sklapanja mnogih transakcija potrebno je znati veličinu terminske marže, a ne punu terminsku stopu.

Postoji pravilo da:

· valuta sa niskom kamatnom stopom za dati period kotira se unapred na valutu sa visokom kamatnom stopom za isti period sa bonusom;

· valuta sa visokom kamatnom stopom za određeni period kotira se unapred na valutu sa niskom kamatnom stopom za isti period uz popust, ili popust.

Glavni razlog za razliku između spot i terminskih stopa je razlika u kamatnim stopama na depozite u dvije valute. Pretpostavimo da su terminski i spot kursevi američkog dolara prema japanskom jenu jednaki USD/JPY 125.0000. Kamatne stope na depozite u dolarima su 10%, dok je bankarska stopa na depozite u jenu samo 4% godišnje. Investitori bi tada kupovali američke dolare i stavljali ih u dolarske depozite s većim prinosima. Na kraju perioda, investitori bi mogli da konvertuju američke dolare nazad u japanski jen. Istovremeno, prihod od operacije bi premašio iznos mogućeg prihoda od polaganja depozita u jenima po stopi od 4% godišnje.

Dakle, ako pretpostavimo da su spot i terminske stope jednake, onda bi izračunavanjem prinosa na depozite u dolarima i jenima investitori sklopili 2 ugovora istovremeno:

1. kupovina američkih dolara na licu mesta po kursu od 125.0000

125,0000 JPY = 1,0000 USD

2. terminski ugovor (potpuna transakcija) za prodaju dolara (tj. otkup jena) po istoj stopi od 125.0000 na dan završetka depozita u iznosu depozita i obračunate kamate:

1008,33 USD 00 = 126,041 JPY 0

Istovremeno, iznos od plasmana JPY 125.000 na depozit uz 4% bi bilo samo JPY 125.417.

Kada bi se u praksi poštovala jednakost stopa, onda bi investitori požurili da konvertuju valute i plasiraju depozite sa većim prinosima, usled čega bi kurs za datu valutu momentalno padao, ili bi kamate na depozite u drugoj valuti padale. Teoretski, terminska stopa je jednaka spot stopi samo ako su kamatne stope u valutama jednake za dati period.

U gornjem primjeru, terminska stopa zapravo mora biti viša od spot stope za neki iznos da bi se nadoknadila razlika u kamatnim stopama kada se izvrši reverzna konverzija u budućnosti po terminskim uslovima.

Postoji pravilo da:

· valuta sa niskom kamatnom stopom za dati period kotira se unapred na valutu sa visokom kamatnom stopom za isti period sa bonusom.

· valuta sa visokom kamatnom stopom za određeni period kotira se unapred na valutu sa niskom kamatnom stopom za isti period sa popustom ili popust.

Da biste dobili terminski kurs na osnovu trenutnog kursa, morate dodati ili oduzeti terminske poene od spot kursa. Radnje su definisane prema šemi prikazanoj u tabeli 8.

Tabela 8

Naprijed bodova	Osnovna valuta trgovano	Forward rate jednaki
Viša vrijednost Ide prvi Visoka/niska	sa popustom	spot stopa minus naprednih poena
Niža vrijednost Ide prvi Nisko visoko	sa bonusom	spot stopa plus naprednih poena

Stoga se terminska stopa izračunava dodavanjem premije ili oduzimanjem diskonta od trenutne spot stope. Trgovci koriste dvije formule za izračunavanje naprijed bodova. Formula 1 daje preciznije rezultate. Formula 2 ne daje tako precizan rezultat, ali čini proračun jednostavnijim.

Formula 1

Naprijed spot stopax(% valuta - % osnovna valuta) xbroj dana

bodova = (% od osnovne valute x broj dana) + 360 x 100

Formula 2

Naprijed spot stopaxrazlika kamatnih stopa xbroj dana

Bodovi = 100 x 360

Ovdje će se kamatne stope na valute odnositi na period (broj dana) za koji se obračunava terminska stopa.

Umjesto 360 dana, prihvaćenih za većinu valuta kao osnovica kamate, za funte sterlinga, rublje, kanadske, singapurske dolare mora se uzeti u obzir 365/366 dana.

Ako su primljeni terminski poeni pozitivni, oni predstavljaju premiju i biće dodani spot stopi; u slučaju negativnog predznaka, oni će biti diskont i oduzeti od spot kursa.

Terminski bodovi se uvijek mogu odrediti na osnovu poznatih kamatnih stopa valuta učesnica. Formule 1 i 2 su primenljive za sve valutne parove, uključujući parove sa unakrsnim kursevima.

Koristeći ove formule, možete izračunati prosječne bodove naprijed za prosječnu direktnu stopu (ne uzimajući u obzir strane ponuda i ponuda ). Međutim, i spot i direktnu stopu banke kotiraju u obliku dvostruke kotacije. Naprijed bodovi se također računaju kao ponuda i ponuda:

Formula 3

Naprijed tackabid x(% valutabid- % osnoviceponuda) xbroj dana

ponuda bodova = ponuda x broj dana)

Formula 4

Naprijed tackaponudax(% valutaponuda- % osnovicebid) xbroj dana

bodovi ponude = 360 x 100 + (% od osnovne valute ponuda x broj dana)

Primjer izračunavanja 3-mjesečnih naprijed bodova ponuda i ponuda za kurs američkog dolara prema evru.

Citat EURO/USD 1,0531 – 1,0536 ili 31/36.

Tromesečne stope na depozite u američkim dolarima i evrima su (tabela 9):

Tabela 9

		PONUDA

0.0026

Naprijed 1.0531 x (5 - 4)* x_ 90 dana

licitirani bodovi = 360 x 100 + (4 x 90)

0.0078

Naprijed 1.0536 x (6 - 3)* x_ 90 dana

bodovi ponude = 360 x 100 + (3 x 90)

Forvard bodovi koje citira bankovni diler bi bili sljedeći:

PONUDA PONUDA

EUR/USD stopa sprat 1,0531 1,0536

3 mjeseca naprijed p-ti 26 78

3-mjesečni kurs 1.05 57 1.0 614

*smisao ove akcije je izračunati trošak izgubljene prilike, odnosno sklapanjem posla diler gubi mogućnost da ista sredstva položi na depozit

Da bi pronašao terminsku stopu, direktni diler je dodao terminske poene i spot kotacije, respektivno, na strane ponuda i ponuda. Na strani ponude , baš kao i kod spot kursa, banka koja kotira terminsku stopu će kupiti osnovnu valutu (u ovom slučaju EURO) za američki dolar za buduću isporuku. Na strani ponuda banka će prodati osnovnu valutu po terminskim uslovima. Proračuni koje obavljaju bankarski dileri provode se automatski pomoću posebnog softvera prema gore navedenim algoritmima.

Iznos marže (spreda) između strana stranu ponude i ponude Kod kotiranja terminskih poena i krajnje stope, outright zavisi od istih faktora kao i kod kotiranja spot kursa, odnosno od prirode druge ugovorne strane, situacije na tržištu, veličine iznosa itd.

Za dilera deviza koji posluje na međunarodnim tržištima, Reuters pruža informacije o trenutnim vrijednostima terminskih stopa pipsa za standardne periode. Ako diler jedne banke zatraži terminsku ponudu od druge banke, potonja će mu citirati terminske poene, na primjer, 26/78 ili 199/198. Navođenje terminskih poena je mnogo pogodnije, jer zavise od razlika u kamatnim stopama i mijenjaju se rjeđe od spot stopa.

Da bi lakše pronašli terminsku stopu, dileri koriste sljedeće pravilo:

· ako se bodovi naprijed povećavaju s lijeva na desno (cit bid manje citata ponuda ) – zatim da bi se pronašla direktna stopa, terminski poeni se dodaju spot stopi;

· ako se prednje točke smanjuju s lijeva na desno (bočno ponuda više ponude stranu ), a zatim da bi se pronašla direktna stopa, terminski poeni se oduzimaju od spot stope.

Na informativnim stranicama Reutersa, terminski bodovi koji se smanjuju s lijeva na desno dodatno su opremljeni negativnim predznakom radi lakše percepcije, što ukazuje da se moraju oduzeti od promptne stope da bi se dobila terminska stopa.

Na primjer, trgovac devizama treba da citira 6-mjesečni direktni kurs funte sterlinga za američki dolar. Budući da su kamatne stope na sterlinge veće nego na američke dolare, funta će se kotirati s diskontom u odnosu na dolar (ili biste mogli reći da će dolar biti kotiran uz premiju u odnosu na funtu). Diler koristi stranicu Reutersa FWDW , gde za period od 6 meseci (6M) nalazi sledeću kvotu za 6-mesečne terminske poene: -199/-198. Trenutna spot stopa GBP/USD je 1.5603/13. Budući da se naprijed bodovi smanjuju s lijeva na desno, moraju se oduzeti od spot stope:

GBP/USD spot 1,5603 / 1,5613

6 mth Fwd bodova - 199 - 198

6 m. GBP/USD 1,5404 1,5415

Ponekad se naprijed poeni u istoj bilateralnoj kotaciji oduzimaju i dodaju: - 1,0/+1,0, što znači "oko pariteta" ( okrugli par .). Ovo se dešava sa vrlo malom razlikom kamatnih stopa. Dakle, na ekranu možete vidjeti kotu -1.0/+1.0. U ovom slučaju, trgovac kaže: "Jedno van pariteta." Paritet je nula. Citat – 3,0/+3,0 čita se kao „tri iz pariteta“. Tu je i citat par /3 ili 3/ par . Slične aritmetičke operacije se primjenjuju na kotacije da bi se dobio terminski kurs.

Veličina naprednih bodova za slomljeni datumi ( slomljeni datumi ) može se izračunati pomoću formule i također preuzeti sa stranica Reutersa u obliku gotovih naprijed bodova. Dileri koji ulaze u terminsku transakciju s prekidom datuma trebaju biti svjesni da je tržište za takve transakcije manje likvidno od tržišta za transakcije sa standardnim rokom dospijeća i da može biti teško pronaći drugu stranu koja bi zaključila ugovor.

Pretpostavimo da su terminski poeni za standardne ravnodnevne periode:

2 mjeseca 31 – 47

3 mjeseca 55 – 74

Razlika između terminskih bodova za 2 i 3 mjeseca je:

Za stranu ponude 55 – 31 = 24

Za stranu ponude 74 – 47 = 27

Za jedan dan, terminski bodovi 2. mjeseca (period između 2. i 3. mjeseca) su redom:

Za stranu ponude 24/30 = 0,8

Za stranu ponude 27/30 = 0,9

Za 10 dana drugog mjeseca, bodovi naprijed će biti:

ponuda ponude

0,8 x 10 = 8 0,9 x 10 = 9

Terminski bodovi koji se traže za period od 2 mjeseca i 10 dana bi bili:

31 4 7

+8 +9

39 – 5 6

Swap stope, koje se navode u bankarskim informacionim sistemima, daju se samo za pune mesece ili za takozvane redovne datume. Ako se datum valute na spot poklapa sa zadnjim danom u mjesecu, tada se primjenjuje pravilo „kraja mjeseca“, u kojem sve terminske transakcije po sličnom spot kursu imaju datum valute na posljednji dan u mjesecu. Na primjer, ako se 6-mjesečna terminska transakcija sklopi 26. februara, tada će odgovarajući datum spota biti 28. februar, tj. kraj mjeseca. Stoga se ova terminska transakcija mora izmiriti 31. avgusta, a ne 28. avgusta. Svi ostali datumi koji ne slijede pravilo kraja mjeseca nazivaju se prekinuti datumi. U ovom slučaju, swap bodovi se izračunavaju pretvaranjem razlike u swap bodovima za dva direktna datuma u dnevnu stopu.

Pozitivni aspekti izvođenja terminskih operacija uključuju činjenicu da pružaju velike mogućnosti za manevar, posebno ako terminska operacija nije usmjerena protiv određene imovine ili obaveza. Dok se promptne transakcije moraju izmiriti gotovo odmah, jednostavni terminski ugovori omogućavaju vrijeme za kontrolu likvidnosti i prilagođavanja.

Terminsko tržište je takođe važno za finansijske menadžere kompanija jer mogu da utvrde vrednost uvoza ili izvoza u domaćoj valuti mnogo pre datuma plaćanja. Kada finansijski menadžer sklopi terminski ugovor sa bankom, njegov glavni zadatak nije da ostane sa otvorenom valutnom pozicijom ako iz nekog razloga roba ili uplata nisu primljeni. Profesionalni dileri, sa neograničenim tržišnim informacijama, imaju veću fleksibilnost od svojih komercijalnih kolega. Međutim, postoje i značajni rizici povezani sa terminskim transakcijama. Što je duži rok terminskog ugovora, veći je rizik da se kreditna sposobnost druge ugovorne strane u transakciji može pogoršati. Vjerovatnoća otkazivanja spot ugovora je mnogo manja od one kod terminskog ugovora. U ovom slučaju, „najneuspješnija“ opcija je kada jedna od strana ispuni uslove posla, a druga ne. To može rezultirati gubitkom značajnog iznosa novca ili skupom tužbom.

U Rusiji je terminsko tržište mnogo manje razvijeno od spot tržišta, što se objašnjava pretežnom orijentacijom tržišta na kratkoročne transakcije.

Terminske valutne transakcije uključuju opcije i terminske ugovore. Međutim, komercijalne banke također trenutno trguju ugovorima o opcijama; takvo trgovanje je posebno rašireno u Švicarskoj.

Terminski ugovor je sporazum između ugovornih strana o budućoj isporuci osnovnog sredstva, koji se zaključuje van berze. Terminski ugovor je transakcija na određeno vrijeme, odnosno transakcija koja je obavezna za izvršenje od strane svake strane. Pošto je terminski ugovor vanberzanski instrument, njegovi uslovi (osnovna imovina, veličina, rok, cena) nisu standardizovani. Terminski ugovori se koriste u špekulativne svrhe i zaštite od tržišnih rizika. Princip upravljanja tržišnim rizikom korišćenjem terminskih ugovora je eliminisanje neizvesnosti (izvor rizika) fiksiranjem cene i na taj način prenošenjem rizika na drugu stranu (koja može biti špekulant ili drugi hedžer). Troškovi zaštite korištenjem terminskih ugovora uključuju troškove koji se odnose na pronalaženje druge ugovorne strane i proceduru sklapanja istog. Koeficijent zaštite u ovom slučaju je jednak 1, odnosno da bi se nadoknadio rizik jedne jedinice imovine (valute), potrebna je jedna jedinica instrumenta zaštite.

Valutni terminski ugovor je sporazum između ugovornih strana da na određeni datum u budućnosti kupe ili prodaju određeni iznos strane valute pod uslovima utvrđenim u trenutku zaključenja ugovora.

Izrada terminskog ugovora:

• ?vrsta valute (na primjer, američki dolari);
• ?veličina ugovora (na primjer, 1000 američkih dolara);
• ?iznos naknade za garanciju (% od veličine ugovora);
• ?rok garancije;
• ?rok izvršenja ugovora - datum izvršenja;
• ?ugovorena cijena - terminski kurs.

Terminski ugovori obično imaju određeni datum poravnanja. Međutim, moguće su situacije kada je potrebno, na primer, obezbediti snabdevanje valutom, ali rok isporuke nije precizno definisan. U ovom slučaju moguće je kupiti terminski ugovor sa otvorenim datumom isteka u formi terminske opcije, čiji datum isteka nije datum, već određeni vremenski period, a kupac ugovora dobija pravo da odaberete bilo koji datum u ovom periodu.

Fiksiranje budućeg deviznog kursa (forvarda) u ugovoru omogućava kupcu ugovora da u potpunosti eliminiše neizvesnost u vezi, na primer, koliki će biti budući iznosi plaćanja ili primanja u nacionalnoj valuti i na taj način izbeći gubitke u slučaju nepovoljne promene u kursa u budućnosti. Istovremeno, zaključen ugovor mu ne dozvoljava ostvarivanje dobiti u slučaju povoljne promjene kursa.

Terminski kurs odražava očekivanu vrijednost valute nakon određenog vremenskog perioda i predstavlja cijenu po kojoj se određena valuta kupuje ili prodaje ako je isporučena u budućnosti. Teoretski, terminska stopa može biti jednaka spot stopi, ali u praksi je uvijek ili viša ili niža. Ako je terminska stopa viša od spot stope, ona će biti jednaka zbiru spot stope i odgovarajuće razlike – terminske marže, koja se u ovom slučaju naziva premijom. Ako je terminska stopa niža od spot stope, to je spot stopa od koje je oduzeta terminska marža, koja se u ovom slučaju naziva diskontom. Ako terminski kurs premašuje spot kurs, za valutu se kaže da se kotira sa premiju. I obrnuto, ako je terminski kurs niži od gotovinskog, tada se valuta kotira sa diskontom.

Kao osnova za izračunavanje terminskog kursa kotirane valute A prema kotiranoj valuti B može se uzeti u obzir njihov teoretski terminski kurs (R ft), čija se vrijednost utvrđuje na osnovu pariteta kamatnih stopa valute A (ia ) i valutu B (ib), uzimajući u obzir terminski ugovor (t) na datum isteka

gdje je R ft terminska stopa,

R SAB - spot stopa A/B;

FM naprijed margina.

Iz ovog izraza proizilazi da ako je kamatna stopa na kotiranu valutu B veća od stope na kotiranu valutu A, terminska stopa A/B će biti veća od spot stope, tj. Valuta A kotira se uz premiju. Ako je kamatna stopa na kotiranu valutu B manja od stope na kotiranu valutu A, terminska stopa A/B će biti manja od spot stope, tj. Valuta A se kotira uz popust. Premija (ili diskont) nadoknađuje razliku u kamatnim stopama između depozita u dvije valute.

Operacije zaštite od valutnog rizika mogu se izvoditi korištenjem različitih vrsta terminskih ugovora: isporuka (kupovina/prodaja uz stvarnu isporuku valute) ili poravnanje (bez stvarne isporuke valute uz plaćanje marže).

Prema uslovima terminskog ugovora o isporuci, banka kupuje od klijenta ili mu prodaje ugovoreni iznos valute sa isporukom na određeni dan po kursu navedenom u ugovoru. Zauzvrat, klijent se obavezuje da će najkasnije do datuma isporuke prenijeti banci iznos u stranoj valuti (pri prodaji deviza) ili u rubljama (pri kupovini deviza).

Ukoliko je potrebno, klijent može zatvoriti svoju valutnu poziciju prije roka tako što će sa bankom zaključiti suprotni terminski ugovor sa istim datumom izvršenja, ali po drugom, obično terminskom kursu. Dakle, dolazi do međusobne otplate obaveza sa plaćanjem (primanjem) razlike između vrednovanja u rubljama kupovine ili prodaje valute na dan valute.

Predmet terminskih ugovora nije gotovinska valuta, već devizni kurs. Po pravilu, terminske ugovore o poravnanju ruske banke sklapaju na period od 3 dana do 3 mjeseca. Upotreba terminskog ugovora posebno je atraktivna za klijente (preduzeća, organizacije) koji nemaju tekući ili devizni račun kod banke koja prodaje terminski ugovor. Oni mogu da konvertuju valutu u jednoj banci i pokriju povezani valutni rizik u drugoj.

Ako, u slučaju nepovoljne promjene kursa, preduzeće, izvršivši konverziju, pretrpi gubitke (ne primi planirani iznos prihoda), onda ih marža na izračunatom terminskom ugovoru može u potpunosti nadoknaditi. Banka koja prodaje terminski ugovor o poravnanju u potpunosti preuzima rizik gubitka u slučaju nepovoljne promene kursa za klijenta. Međutim, ako se kurs promeni povoljno, klijent gubi mogućnost da dobije špekulativni profit, koji postaje prihod banke.

Poravnanja za ovu vrstu terminskih ugovora se vrše prenosom određenog iznosa (marže), utvrđenog na sljedeći način:

margina = [forward rate (cijena izvršenja ugovora) - spot tržišna stopa na dan poravnanja] H obim ugovora.

pri čemu:

• ?ako je marža negativna, prodavac terminskog ugovora (banka) je isplaćuje kupcu ugovora (klijentu);
• Ako je marža pozitivna, kupac je plaća prodavcu.

Pogledajmo kako se terminski ugovor koristi za zaštitu od valutnog rizika. Na primjer, uzmimo rusku uvoznu kompaniju koja kupuje robu iz inostranstva vlastitim ili pozajmljenim sredstvima, uvozi je u Rusiju i prodaje za rublje. Uvoznik zatim pretvara rublje u stranu valutu kako bi ponovo kupio robu. Istovremeno, postoji mogućnost neostvarivanja planirane dobiti zbog nepredviđene devalvacije rublje, posebno u fazi reverzne konverzije, i dobijanja dodatne dobiti ukoliko ona ojača.

Uvoznik u januaru potpisuje ugovor sa jednom nemačkom kompanijom za nabavku bele tehnike u vrednosti od 100 hiljada evra i isplatu u aprilu. Veličina mogućeg profita i gubitka uvoznika zavisi od vrednosti budućeg (aprilskog) kursa. Portir tada može sklopiti terminski ugovor sa bankom za kupovinu strane valute, čime se štiti od deviznog rizika.

Opcija 1. U januaru uvoznik sklapa ugovor o terminskoj isporuci sa bankom za kupovinu valute (kupuje 100 hiljada evra u januaru sa isporukom u aprilu po terminskom kursu od 45,80 rubalja/evro).

A. Ako stvarni kurs rublje u aprilu poraste iznad očekivanog (npr. na 45,70 rubalja/euro), uvoznik ima izgubljenu dobit od 10 hiljada evra, koju će banka dobiti kupovinom 100 hiljada evra na tržište po kursu 45,70 rub. /eura i prodaje ih klijentu za 45,80 rubalja. /euro:

(rub/euro) H 100.000 (euro) = 10.000 rub.

B. U slučaju smanjenja tržišne stope u aprilu na 45,90 rubalja. /euro, uvoznik izbegava gubitke u iznosu od 10 hiljada rubalja, koje će banka imati kupovinom valute po tržišnom kursu od 45,90 rubalja. /euro i prodaje klijentu po tečaju od 45,80 rubalja/euro:

(rub/euro) H 100.000 (euro) = -10.000 rub.

Rezultat zaštite od valutnog rizika za uvoznika korišćenjem ugovora o terminskoj isporuci: stvarni kurs konverzije za bilo koji razvoj događaja na deviznom tržištu bio je 45,80 rubalja. /Euro.

Opcija 2. Uvoznik u januaru sklapa terminski ugovor sa bankom u iznosu od 100 hiljada evra po kursu EUR/RUB sa rokom važenja. U tom slučaju uvoznik će kupiti evre u aprilu na deviznom tržištu po spot kursu koji preovladava na tržištu, a banka će platiti (primiti) maržu (razliku između tržišnog i terminskog kursa).

O. Dakle, ako je aprilska spot stopa 45,90 rubalja. /eura, tada će troškovi uvoznika za kupovinu 100 hiljada eura biti:

45,90 (RUB/EUR) H 100.000 (EUR) = 4.590.000 (RUB)

Banka će platiti maržu na obračunati terminski ugovor u iznosu od:

(rub/euro) H 100.000 (euro) = 10.000 rub.,

što će smanjiti stvarne troškove uvoznika za kupovinu deviza na 4.580.000 RUB.

B. Ako je aprilski spot kurs 45,70 rubalja/evro, onda će troškovi uvoznika za kupovinu od 100 hiljada evra biti:

45,70 (rubalji/euro) H 100.000 (eura) = 4.570.000 rubalja,

međutim, u ovom slučaju, klijent mora platiti banci maržu po terminskom ugovoru za namirenje u iznosu:

(rub/euro) H 100.000 (euro) = 10.000 rub.,

što će povećati stvarne troškove uvoznika za kupovinu od 100.000 evra na 4.580.000 rubalja.

Rezultat hedžinga za klijenta korišćenjem ugovora o poravnanju: stvarni kurs konverzije za bilo koji razvoj događaja na deviznom tržištu bio je 45,80 rubalja/euro.

Terminski ugovori se u savremenoj svjetskoj praksi aktivno koriste za upravljanje valutnim rizicima iz sljedećih razloga:

prvo, terminski ugovori uzimaju u obzir sve individualne (često vrlo specifične) potrebe hedžera u pogledu obima i vremena ugovora, što ih čini pogodnijim instrumentom zaštite u poređenju sa strogo standardizovanim instrumentima kojima se trguje na berzi;

drugo, uprkos činjenici da terminska tržišta nisu regulisana od strane vladinih agencija, rizici na njima su niski, budući da su glavni učesnici najveće svetske banke, čija je reputacija kao potencijalnih partnera u transakciji veoma visoka;

treće, stepen razvoja modernih komunikacija omogućava pronalaženje potencijalnog partnera u bilo kojoj zemlji, pregovaranje i sklapanje sporazuma s njim bez značajnih vremenskih i povezanih troškova;

četvrto, banke, kao glavni učesnici na međunarodnom terminskom tržištu, sada su ostvarile značajan napredak u oblasti standardizacije i ujednačavanja uslova terminskih ugovora i procedure njegovog zaključivanja, što značajno povećava likvidnost ovog instrumenta.

Glavna prednost terminskog ugovora je mogućnost da se zadovolje pojedinačni zahtjevi strana za bilo koje parametre transakcije (veličina, uslovi, cijena). Osim toga, terminski ugovori se mogu zaključiti za bilo koju valutu, a ne samo za one najčešće (kao, na primjer, u slučaju fjučersa), kao i za bilo koje nestandardne uslove. Osim toga, strane koje sklapaju terminski ugovor po pravilu ne snose dodatne troškove u vidu brokerskih provizija. Nesumnjiva prednost terminskih ugovora je mogućnost njihovog sklapanja na duge periode koji prelaze uslove opticaja instrumenata kojima se trguje na berzi. Na primjer, terminski ugovori obično imaju rokove do jedne godine, a terminski ugovori mogu imati duže rokove (do nekoliko godina), iako je krajnje rješenje za hedžer dugog horizonta swap, koji se može posmatrati kao niz terminskih ugovora. ugovore.

Postoje dva nedostatka terminskih ugovora. Prvi je prisustvo većeg (u poređenju sa fjučersom) rizika neispunjenja obaveza od strane druge ugovorne strane po terminskom ugovoru. Drugi je nemogućnost da se transakcija po terminskom ugovoru često završi prije roka ili da se odbije da se koristi. To je zbog činjenice da terminski ugovor zahtijeva obaveznu isporuku valute kao rezultat njegovog izvršenja, što ga čini nedovoljno fleksibilnim. Za razliku od fjučers ugovora, koji imaju visok stepen standardizacije, terminska tržišta su manje likvidna i stoga ih karakteriše veća razlika u cenama ponude i traženja.

Terminski devizni ugovor je ugovor utvrđen ugovorom između dvije strane (banke i klijenta koji nije banka, ili dvije banke). Nakon što je jednom zaključio ugovor, klijent ga ne može naknadno odbiti niti promijeniti njegove uslove bez saglasnosti banke druge ugovorne strane. Odnosno, ovi poslovi se obavljaju na međubankarskom tržištu i na dijelu tržišta klijenata (privreda).

Devizne terminske transakcije su devizne transakcije u kojima se strane dogovore o isporuci određenog iznosa deviza u određenom periodu nakon zaključenja transakcije po kursu utvrđenom u trenutku njenog zaključenja. one. transakcija je zaključena danas, a datum valute (izvršenje ugovora) je određeni period u budućnosti. Iz ove definicije proizilaze dvije karakteristike hitnih deviznih transakcija.

Operativne karakteristike:

razmjena valuta (poravnanje) će se dogoditi najkasnije 3 radna dana nakon zaključenja ugovora; Vremenski rokovi za terminsku transakciju na deviznom tržištu su obično sledeći: 1 mesec, 3 meseca, 6 meseci, godina i nepravilan datum valute (10 dana, 1 mesec i 10 dana, 2 meseca i 15 dana, itd. ) Uslovi transakcije - od 2 dana do 5 godina.

budući kurs je fiksiran na kraju transakcije; Kurs terminske transakcije je kurs terminske transakcije.

rok plaćanja je određen ugovorom;

Pitanja likvidnosti se ne raspravljaju prije dospijeća plaćanja.

Osoba koja otvara dugu poziciju očekuje da će cijena osnovne imovine porasti, dok osoba koja otvara kratku poziciju očekuje da će njena cijena pasti.

Ukoliko postoji realna mogućnost pojave valutnog rizika u budućnosti, on se pokriva terminskom transakcijom. Banka otvara terminsku poziciju ako klijent prodaje ili kupuje devize terminski, odnosno sa zamjenom valute na budući fiksni datum, kao i ako sama banka prodaje ili kupuje devize radi ostvarivanja profita.

Međutim, postoji rizik od promjene cijena, što može dovesti do gubitaka za banku. U slučaju korišćenja terminske transakcije, izvoznik, nakon što je pri potpisivanju ugovora približno odredio raspored prijema plaćanja, ulazi u transakciju sa ovlašćenom bankom, dodeljujući joj iznos budućih plaćanja u stranoj valuti po unapred utvrđenom kursu. Prednost za izvoznika je u tome što prije uplate utvrđuje prihod u domaćoj valuti i na osnovu toga utvrđuje ugovornu cijenu.

Banka koja je sklopila terminsku transakciju obavezuje se da će na dan naveden u ugovoru isporučiti protivvrednost domaće valute po unapred utvrđenom kursu, bez obzira na realnu tržišnu promenu kursa prema nacionalnoj valuti na taj datum. Preduzeće se obavezuje da obezbedi prijem novca u banci ili da podnese nalog za transport novca u inostranstvo (u zavisnosti od toga da li pripada strani izvozniku ili uvozniku). Uvoznik, naprotiv, kupuje devize od banke unapred koristeći terminsku transakciju ako se očekuje povećanje kursa valute plaćanja utvrđenog u ugovoru.

Na taj način klijent banke osigurava svoje rizike. Banka preuzima rizik od tog trenutka prihvaćeni rizik mora zadržati sama banka. Stoga banka, obično istog dana, obavlja drugu terminsku transakciju sa drugom bankom za isti iznos i u istoj valuti ili fjučers transakciju na specijalizovanoj berzi.

Terminske transakcije su uobičajen način izbjegavanja deviznog rizika fiksiranjem deviznih kurseva. Generalno, za klijenta, sve devizne transakcije, uključujući ulaganja u inostranstvu, zaduživanje i otplatu kredita, odnose se na pitanja održavanja vrijednosti deviznih sredstava. Izvršavanjem terminskih transakcija, klijent može unaprijed zaključati cijenu deviznog kursa i smanjiti devizne troškove, omogućavajući ljudskim resursima da se fokusiraju na rješavanje drugih problema.

Terminske transakcije na deviznom tržištu mogu rezultirati promjenjivim gubitkom za poduzetnika. Ukoliko promjenjivi gubitak dostigne 80% kolaterala na računu klijenta, banka obavještava klijenta o potrebi deponovanja dodatnih sredstava. Ukoliko klijent odbije položiti dodatna sredstva ili to ne može učiniti na vrijeme, banka će prinudno zatvoriti transakciju i sve troškove u tom slučaju snosi klijent.

Svaki terminski ugovor uključuje tri glavna elementa:

sporazum u obliku obaveze kupovine ili prodaje određenog iznosa jedne valute u zamjenu za drugu;

devizni kurs je fiksan u trenutku zaključenja ugovora;

ugovor se izvršava (isporuka u valuti) u dogovoreno vrijeme u budućnosti, bilo na određeni datum ili između dva određena datuma, ovisno o uvjetima ugovora

Klijentima komercijalnih banaka ova vrsta transakcije omogućava preciznije obračunavanje primanja i plaćanja u svojoj spoljnoekonomskoj aktivnosti za budućnost, te da se osiguraju u slučaju povećanja ili smanjenja kursa odgovarajuće strane valute u u odnosu na nacionalnu valutu.

Izbalansiranim pristupom, optimalnim obimama takvih transakcija i blagovremenim zatvaranjem deviznih pozicija, poslovna banka očekuje da će ostvariti dovoljan profit.

Svaki terminski ugovor se priprema uzimajući u obzir specifičnosti prodavca i kupca. Individualna priroda terminskog ugovora određuje njegove glavne nedostatke: potrebu za vremenom za usaglašavanje njegovih uslova i nedostatak potpune garancije za njegovo izvršenje. Terminski ugovor se obično zaključuje u svrhu stvarne prodaje ili kupovine valute, uključujući i osiguranje prodavca ili kupca od mogućih nepovoljnih promjena cijene. Istovremeno, zaključen ugovor ne dozvoljava učesnicima da iskoriste moguće buduće povoljne uslove.

Terminski ugovor se također zaključuje radi igranja na razlike u cijeni. U ovom slučaju, kupac se nada daljem povećanju cijene valute kada cijena valute poraste, kupac ugovora pobjeđuje, a prodavac gubi; Naprotiv, kada se cijena smanji, prodavač ugovora pobjeđuje, a kupac gubi. Po terminskom ugovoru, dobitke i gubitke učesnici ostvaruju tek nakon isteka ugovora, kada između njih dođe do međusobnog poravnanja.

Sklapanje terminskog ugovora ne zahtijeva nikakve troškove od strane ugovornih strana, ali teoretski, ugovorne strane nisu osigurane od neispunjenja obaveza od strane partnera. Nedostatak terminskog ugovora je što učesnici mogu otkazati svoje obaveze nakon plaćanja unaprijed dogovorene kazne. Stoga, prilikom sklapanja terminskog ugovora, partneri pažljivo određuju međusobnu solventnost i integritet.

Prilikom sklapanja terminskog ugovora, partneri se dogovaraju o uslovima koji im odgovaraju. Jedna od strana može likvidirati svoju poziciju prema ugovoru samo uz saglasnost druge ugovorne strane. Stoga se terminski ugovor obično klasifikuje kao neprenosiva vrsta obaveze koju ne mogu izvršiti druga lica osim onih koja ga potpisuju. Ovo je takođe negativna tačka u karakteristikama terminskog ugovora.

Postoji terminski ugovor sa garantnim depozitom, koji obe ugovorne strane plaćaju u dogovorenom iznosu i koji im se vraća po ispunjenju obaveze. Ukoliko se prekrše uslovi ugovora, oštećeni dobija depozit za nadoknadu štete. Ovo smanjenje rizika djelimično sputava masovne raspade transakcija, ali se u isto vrijeme javlja problem treće strane - žiranta.

Procedura za zaključivanje terminskih transakcija sa bankom:

1. Banka i preduzetnik moraju potpisati Opšti ugovor o poslovanju na deviznom tržištu.

terminski ugovor devizna transakcija

• 2. Preduzetnik mora da otvori bankovni račun u stranoj valuti kao kolateral u iznosu od najmanje 10% od očekivanog iznosa terminske transakcije.
• 3. Preduzetnik mora popuniti prijavu za terminsku transakciju, prijavu mora potpisati ovlašteni predstavnik i ovjeriti pečatom.

Terminski kursevi se razlikuju od kurseva na promptnom tržištu. Terminske stope se sastoje od promptne tržišne stope plus ili minus terminskih poena. Inače se zove premija (doplata, izvještaj, agio) ili popust (deport, disaggio). Nema provizija ili drugih naknada za terminske transakcije.

Valute sa visokim kamatnim stopama imaju popuste, što znači da su terminske stope niže od tržišnih cijena na promptnom tržištu. Valute sa niskim kamatnim stopama imaju premiju, što znači da se terminske transakcije na takvim valutama kotiraju više nego na spot tržištu.

Terminske stope se nikada ne navode kao takve. Dileri se bave samo terminskim maržama ili na neki drugi način terminskim razlikama (tj. premijama i popustima) izraženim u bodovima, koji se također nazivaju swap stope.

Forvardne margine se navode iz sljedećih razloga. Prvo, terminske marže imaju tendenciju da ostanu konstantne dok spot stope više fluktuiraju, što znači da je potrebno napraviti manje promjena u premijskim i diskontnim kvotama. Drugo, prilikom sklapanja mnogih transakcija morate tačno znati veličinu terminske marže, tj. swap stopa, a ne terminska stopa. Termin direktna terminska stopa ili jednostavno terminska stopa često se koristi da bi se pojasnilo da je riječ o terminskoj stopi, a ne o swap stopi, tj. odgovarajući bonus ili popust.

Dakle, terminski kurs je kurs koji trgovci devizama traže za kupovinu ili prodaju strane valute u budućnosti. Razlika između trenutne (spot) i terminske stope, koja se naziva spred na terminskom tržištu. Da biste razumeli kako se tačno određuju trenutni i terminski kursevi, prvo morate naučiti kako da izračunate razliku između tekućeg i terminskog kursa.

U primjeru ispod računamo bodove tj. razlika između tekuće i terminske stope, za 90-dnevne ugovore koji pretvaraju kanadske dolare u japanske jene denominirane u američkim dolarima.

Dakle, spread na kanadske dolare iznosi 76 pipsa; Budući da je terminski kurs niži od trenutnog, kanadski dolar ima diskont, odnosno popust na terminskom deviznom tržištu od 90 dana. Raspon na japanski jen je samo 2 boda, a pošto je terminski kurs veći od trenutnog kursa, jen dobija premiju, ili premiju, na terminskom tržištu.

Kao što je već napomenuto, višak forvarda u odnosu na spot se definiše kao premija, ili dodatak. Kotira se u očekivanju povećanja spot stope. Popust ili popusta, tj. višak spot u odnosu na terminski rok odražava očekivanja o padu spot stope.

Nastajuće buduće razlike kotiraju se u apsolutnom (u baznim poenima) i relativnim oblicima (na godišnjoj postotnoj bazi):

Gdje FR - terminski kurs na dan zaključenja ugovora; SR - trenutna spot stopa za isti datum; t - period ugovora; 100 - koeficijent za pretvaranje decimalnog razlomka u postotak (tj. 0,05 x100 = 5%) Kotelkin S.V. Međunarodni finansijski sistem. M.: Ekonomist, 2009.

IN u slučaju kanadskih dolara:

To znači da se kanadski dolar prodaje sa popustom (popustom) od 3,54% od trenutnog kursa.

Međunarodna trgovina zasniva se na korištenju različitih valuta. Budući da se u mnogim međunarodnim transakcijama dan zaključenja ugovora i plaćanje ne dešavaju istog dana, postoji valutni rizik prilikom promjene kursa. Stoga će terminski valutni ugovori postati sve češći. Oni omogućavaju trgovcu koji zna da će morati kupiti ili prodati stranu valutu u budućnosti da izvrši kupovinu ili prodaju po unaprijed određenom kursu.

Trgovac će unaprijed znati koliko domaće valute mora primiti (ako prodaje devize banci) ili isplatiti (ako kupuje devize od banke).

Na taj način se štiti od rizika promjene kursa za period između trenutka kada je sklopio terminski ugovor i vremena kada nešto kasnije kupi ili proda devize.

Zaštita od nepovoljnih promjena deviznih kurseva je stvarna prednost terminskih deviznih ugovora u odnosu na spot transakcije.

Na primer, pretpostavimo da britanski izvoznik prvog aprila zna da mora da plati stranom prodavcu 26.600 švajcarskih franaka mesec dana kasnije, prvog maja.

Ako je prvog aprila bankarski spot kurs za prodaju švajcarskih franaka 2,66 švajcarskih franaka za 1 f. čl., onda britanski izvoznik može pretpostaviti da će prvog maja platiti svojoj banci

26600/2,66=10000,00 f. Art.,

ako je ista spot stopa primjenjiva na taj datum.

• a) Međutim, kurs između švajcarskog franka i funte sterling će verovatno fluktuirati i ako prodajni kurs banke bude 2,50 1. maja, izvoznik iz UK će morati da plati
• 26600/2,50=10640,00 f. Art.,

što je 6% više nego što je očekivao 1. aprila.

• b) Ako je bankovni spot prodajni kurs 2,75, onda će cijena od 26.600 švicarskih franaka za uvoznika biti samo
• 26600/2,75 = 9672,73 f. Art.

Ovo je £327.27. Art. (ili otprilike 3%) manje od uplate koju je očekivao da će izvršiti prilikom procjene budućih troškova 1. aprila.

Sada pretpostavimo da britanski uvoznik sklopi terminski ugovor sa svojom bankom prvog aprila, prema kojem se banka obavezuje da će prodati uvozniku 26.600 švajcarskih franaka prvog maja po fiksnom kursu od, recimo, 2,64.

Uvoznik sada može biti siguran da će, bez obzira na spot kurs između švicarskog franka i funte sterlinga prvog maja, morati platiti tog dana po navedenom terminskom kursu

26600/2,64 = 10075,76 f. Art.

za primanje švajcarskih franaka.

• a) Ako je spot kurs manji od 2,64, uvoznik će se uspješno zaštititi od pada vrijednosti funte sterlinga i izbjeći potrebu da plati veliki iznos u funtama da bi dobio švajcarske franke. (Na primjer, ako je stvarni prodajni kurs banke 2,50, uvoznik će "uštedjeti" 10640,00 - 10075,76 = £564,24).
• b) Ako je spot kurs veći od 2,64, to znači da će uvoznik po terminskom deviznom ugovoru morati da plati više nego što bi platio da je primio franke po spot kursu 1. maja. (Na primjer, ako je stvarni prodajni kurs banke 2,75 , tada će uvoznik izgubiti 9672,73 - 10075,76 = 403,03 funti. čl.).

Kada se proučava ovaj primjer, postavljaju se dva pitanja.

1) Šta sprečava klijenta banke da zaključi terminski ugovor sa bankom i ako su promene kurseva takve da

A ) valuta je jeftinija (isplativija) kada koristite terminski devizni ugovor, koristite je;

b) valuta je jeftinija (isplativija) kada koristite spot kurseve prilikom kupovine ili prodaje, zaboravite na terminski devizni ugovor i kupujte ili prodajte po spot kursu?

Činjenica je da je terminski devizni ugovor obavezujući ugovor za kupovinu ili prodaju određenog iznosa deviza. Nakon što je zaključen, mora se izvršiti na datum poravnanja ili na datum isporuke i banka i njen klijent. Drugim riječima, ne možete izaći iz terminskog ugovora nakon što ste ga sklopili.

2) Zašto je loše za trgovca da “spekuliše” - pretpostaviti da će se kursevi promeniti u njegovu korist? Oslanjajući se na spot kurseve na dan kada je valuta kupljena ili prodata, a ne sklapanjem terminskog deviznog ugovora, trgovac može ostvariti profit ako se devizni kursevi promijene povoljno za njega, i obrnuto, pretrpjeti gubitke ako je promjena nepovoljna za njega (odnosno, za britanskog uvoznika koji želi kupiti stranu valutu, vrijednost funte sterlinga u odnosu na drugu valutu bi trebala porasti za to vrijeme, dok bi za britanskog izvoznika koji želi prodati svoje račune u stranoj valuti, vrijednost funte sterlinga trebalo bi da padne za to vrijeme kako bi dobio više funti nego što se očekivalo).

Odgovor na ovo pitanje je komplikovaniji:

• a) Neki trgovci odlučuju da ostvare špekulativne dobitke zbog promena deviznih kurseva i kupuju i prodaju po spot kursu.
• b) Drugi trgovci ne žele da rizikuju, jer uz izglede za špekulativni dobitak postoji rizik od gubitka ako se kursevi nepovoljno promene, a dobit iz transakcije može biti apsorbovana gubicima od takve razmene.

U terminskom deviznom ugovoru, trgovac tačno zna kakvi će biti tokovi gotovine u budućnosti. Ovo može biti važno za budžetiranje firme. Uvoznik unapred zna cenu svoje kupovine u inostranstvu. To će mu omogućiti da unaprijed odredi prodajne cijene, određujući profitnu maržu (na primjer, može unaprijed odštampati cjenovnik uvezene robe). Izvoznik; garantirajte svoju profitnu maržu od prodaje ograničavanjem prihoda u funtama sterlinga.

Terminski devizni ugovori pružaju zaštitu od rizika značajnih gubitaka. Međutim, kao što je gore navedeno, trgovac nije obavezan da sklapa terminske devizne ugovore i slobodan je da kupuje ili prodaje po spot kursevima u trenutku prodaje ili kupovine. Međutim, terminski devizni ugovor ima vrijednost za trgovca jer se štiti od deviznog rizika. To znači da će trgovac sklapati terminske ugovore o stranoj valuti kad god može ako nisu dostupni prikladniji odbrambeni metodi (kao što su usklađivanje primanja i plaćanja u stranoj valuti).

Strane između sebe sklapaju različite sporazume prema kojima međusobne obaveze moraju biti ispunjene u određenom roku. Kada je ugovor zaključen “unaprijed”, odnosno njegov predmet će morati biti isporučen u budućnosti, takav ugovor se naziva “forward”.

Koji terminski ugovori mogu biti, koje su njihove nijanse i mogući rizici, kako se odvija "forward" transakcija, naučit ćete iz ovog članka.

Šta je terminski ugovor

Riječ "naprijed" znači "naprijed". Naziv karakteriše glavnu karakteristiku terminskih ugovora - uslovi transakcije prihvatljivi za obe strane se utvrđuju pre nego što se ona zaključi.

Naprijed ili terminski ugovor je ugovor ili sporazum zaključen bez učešća berze u vezi sa isporukom određene količine sredstva do određenog datuma pod uslovima navedenim u trenutku kada je ugovor zaključen.

Smisao takvog sporazuma je da uslove koji su prvobitno navedeni u njemu ne može promeniti nijedna strana i da se garantuje da će biti ispunjeni na predviđeni datum.

ZA TVOJU INFORMACIJU! Formalno, imovina koja se prodaje nije ograničena samo na hartije od vrijednosti, ali u praksi se valuta najčešće prodaje terminskim ugovorima, a stranke su kreditne institucije, trgovci, trgovinske i proizvodne organizacije. Ulje se takođe često prodaje na ovaj način.

Terminski ugovor se zaključuje kada se pretpostavi da se vrednost neke imovine može promeniti tokom vremena, odnosno da proizvod može da depresira ili naglo poraste. Terminska transakcija smanjuje rizik od negativnih posljedica takve dinamike.

Karakteristike terminskog ugovora

Definiranje karakteristika terminskog ugovora i njegovih razlika od drugih vrsta sličnih ugovora:

• forvard se zaključuje van berze, za razliku od sličnog ugovora - fjučersa;
• rok terminskog ugovora može biti bilo koji za koji se strane dogovore;
• ne postoji strogi standard za terminske transakcije, za razliku od fjučersa;
• izvještavanje o terminskim ugovorima nije potrebno;
• napadač ne može biti prekinut ili izmijenjen od strane bilo koje strane;
• imaju slobodnu formu u pogledu izražavanja volje klijenata;
• forvard nema retroaktivno dejstvo;
• strane ne snose troškove za zaključivanje terminskog ugovora.

Glavni nedostatak takvi ugovori su zbog nedovoljnog osiguranja partnera. Unatoč činjenici da je posao proglašen "čvrstim", ako se situacija na tržištu promijeni, dobit može premašiti kazne i želju za održavanjem dobre reputacije. U takvim situacijama moguće je da partner neće ispuniti svoje obaveze.

BITAN! Prilikom sklapanja terminskih ugovora preporučuje se posebno pažljiv due diligence ugovornih strana.

Glavne komponente napadača

Terminski ugovori imaju sljedeće osnovne karakteristike.

1. Predmet ugovora- ostvariva imovina. To može biti ili stvarni proizvod ili finansijski instrument (na primjer, kamatna stopa).
2. Količina imovine biti isporučen. Treba biti naznačeno u jedinicama pogodnim za klijenta.
3. Datum isporuke sredstva, čvrsto fiksiran i nije podložan promjenama. Preporučljivo je odrediti vrijeme isporuke sredstva.
4. Cijena dostave (izvođenja).- iznos koji je kupac imovine platio prodavcu (fiksan u uslovima ugovora i ne može se mijenjati).
5. Cijena unaprijed- ista cijena isporuke, ali nije konstantna, već određena za određeno vrijeme.
6. Cijena unaprijed- razlika između terminske cijene i cijene isporuke. Možda će biti potrebno izračunati ako se terminski ugovor preproda na sekundarnom tržištu. U takvim uslovima, terminska cijena u trenutku preprodaje ugovora uzima se kao prvi pokazatelj.

BILJEŠKA! Terminska cijena se može nazvati cijenom isporuke ugovora zaključenog u datom trenutku.

Primjer koji pokazuje razliku između cijene isporuke i terminske cijene

Terminski ugovor 1 za isporuku akcija kompanije Alpha kompaniji Beta 10.09.2017. godine zaključen je 01.06.2017. Cijena uvjet - 120 rubalja. po dionici. Na ovaj dan cijena isporuke poklapa se sa terminskom cijenom. 1. jula dionice se kotiraju na 130 rubalja. Cijena isporuke je ostala ista (ne mijenja se), terminska cijena je postala 130 rubalja. Na današnji dan, Alpha je sklopila terminski ugovor 2 za prodaju još jedne serije dionica istog dana. U ugovoru 2, cijena isporuke će već biti 130 rubalja, jer se promijenila na tržištu. 10. septembra 2017. dionice Alpha bile su kotirane po cijeni od 110 RUB. Ovo će biti terminska cijena. Ali kompanija Beta će morati da plati cenu isporuke - prema ugovoru 1 to će biti 120 rubalja. po dionici, a po ugovoru 2 - 130 rubalja. po dionici.

Položaji prednjih strana

U zavisnosti od toga da li preovlađuju potraživanja ili obaveze određene strane, može se odabrati odgovarajuća pozicija terminskog ugovora:

• kratka pozicija prodavac znači veći iznos osnovne imovine koja se prodaje u odnosu na kupljenu (obaveze premašuju potraživanja);
• duga pozicija kupac - kupljena količina premašuje prodanu količinu (zahtjevi premašuju obaveze).

Strana koja zauzima kratku poziciju pretpostavlja da će se tržišna cijena imovine smanjiti, pa je hitno prodati prije nego što padne kritično nisko. Ova politika se zove prodaja na kratko.

A strana sa dugom pozicijom očekuje rast cena, pa radije kupuje sa nadom u budućnost (igra sa bikovima).

Vrste napadača

Postoje tri vrste terminskih ugovora:

• snabdevanje- odnosno osnovno sredstvo navedeno u ugovoru mora stvarno biti isporučeno i prenijeto sa prodavca na kupca;
• naselje- imovina nije stvarno preneta, ali se na navedeni datum prebija i nadoknađuje razlika između njegove tržišne vrednosti i one utvrđene ugovorom;
• devize- strane razmjenjuju valute čiji kurs ostaje nepromijenjen.

Na osnovu vrste osnovnog sredstva, termini se mogu podijeliti u 2 grupe.

1. Robni proslednici- podrazumijevaju materijalnu stvar prodaje i kupovine, kao što su:
   • energetski resursi;
   • metali;
   • poljoprivredni proizvodi itd.
2. Finansijski transferi- osnovna imovina je finansijski instrument:
   • valuta;
   • kamatne stope;
   • dionica;
   • ostale hartije od vrijednosti i vrijednosti dionica.

Ako uzmemo u obzir ugovorne strane, možemo istaći:

• prosljeđivanja između bankarskih organizacija ili između banke i klijenta;
• naprijed između trgovačkih i proizvodnih preduzeća.

Primjer robnog termina

Trgovac proučava situaciju na tržištu plemenitih metala i pretpostavlja da će cijena platine, koja je na dan njegovog istraživanja iznosila oko 1.600 rubalja po gramu, rasti. On sklapa terminski ugovor za kupovinu platine po cijeni od 1.700 rubalja po gramu na period od 3 mjeseca. Nakon navedenog vremena, kotacija platine je 1.900 rubalja po gramu. Trgovac će kupiti platinu po cijeni od 1.700 rubalja utvrđenoj u ugovoru, odmah je prodati za 1.900 rubalja i imaće neto profit od 200 rubalja na svaki gram vrijednog metala.

Primjer finansijskog naprijed

Klijent želi banci da proda 10.000 evra, ali ne sada, već za šest meseci. On sklapa terminski valutni ugovor sa bankarskom organizacijom. U trenutku sklapanja sporazuma, kurs eura je bio 63 rublje. Prema pravilima ugovora potrebno je uplatiti depozit u dogovorenom iznosu koji odgovara stranama, neka bude 20%. Klijent uplaćuje 2.000 eura na račun bankarske organizacije po navedenom kursu. Nakon 6 mjeseci, zbog promjena političke situacije, kurs eura je 70 rubalja. Klijent polaže preostali iznos - 8.000 evra, a banka mu isplaćuje novac u rubljama po povećanom kursu.

Hedžing sa naprednjacima

Hedging je mehanizam za smanjenje rizika ugovora. To uključuje otvaranje finansijskih transakcija koje mogu nadoknaditi gubitke ako tržište postane nepovoljno. Svrha hedžinga je da se minimiziraju mogući gubici zbog fluktuacija tržišnih uslova.

Na primjer, kada se trguje valutom, nije uvijek moguće predvidjeti da li će kurs rasti ili pasti. Pretpostavimo da će ugovor donijeti profit u slučaju povećanja. U ovom slučaju, on će se sastojati od paralelnog zaključivanja ugovora koji će dati dobitak ako se kurs smanji. Naravno, profit će biti manji, ali će i mogući gubitak biti manji.

U poslovnoj praksi uobičajeno je da se zaštite od sljedećih vrsta rizika:

• valuta, koja nastaje kao rezultat fluktuacija deviznog kursa;
• kamatna stopa, čiji razlog leži u promjenama kotacija vrijednosnih papira;
• roba, povezana sa dinamikom cena, inflacijom i drugim ekonomskim faktorima.

BITAN! Ključni princip hedžinga je smanjenje rizika, ali ne i iskorištavanje situacije radi ostvarivanja dodatne dobiti.

Primjer terminskog hedžinga. Preduzetnik planira da u narednom kvartalu kupuje uvoznu robu u inostranstvu. Da bi završio ovu transakciju, trebat će mu valuta. Ali nije poznato koliki će biti kurs za nekoliko meseci, a biznismen odlučuje da se zaštiti korišćenjem forvard-a. On sklapa terminski ugovor sa bankom o kupovini valute po trenutnom kursu. Sada je osiguran od gubitaka u slučaju porasta kotacija valute, ali neće moći ostvariti profit ako se cijena valute smanji.

PAŽNJA! Terminski ugovor je samo jedan od načina zaštite. Fjučersi, opcije, svopovi i drugi finansijski instrumenti se takođe koriste za upravljanje rizicima.

Ulaganje korištenjem terminskog ugovora

Možete uložiti novac bez kupovine i prodaje same imovine, već samo uz obaveze. Terminski ugovor je veoma pogodno sredstvo za takva ulaganja.

Budući da uslovi terminskog ugovora nisu standardizovani, oni se mogu odabrati na način da u potpunosti ponavljaju uslove za prodaju samog osnovnog sredstva, na primer, akcija. Kada je ugovor potpisan, dionice vrijede određeni iznos. Trgovac zatim prodaje ugovor, primajući vrijednost dionica u trenutku prodaje. Dakle, ugovor je djelovao kao derivativni instrument za smanjenje troškova ulaganja koji su neizbježni na berzi.

Nijanse domaćeg napadača

U stranoj praksi, terminske transakcije su mnogo češće nego u Ruskoj Federaciji. Mnogi ekonomisti ne prepoznaju nivo takvih ugovora kao viši nego u klađenju ili kockanju. Ipak, naprednjaci sve više zauzimaju mjesto u ruskoj ekonomskoj praksi.

Zakonodavni okvir za terminske ugovore postavljen je prije oko 20 godina u sljedećim propisima:

• instrukcije Banke Ruske Federacije od 22. maja 1996. godine br. 41 „O utvrđivanju limita otvorenih deviznih pozicija i praćenju njihovog poštovanja od strane ovlašćenih banaka Ruske Federacije“ - za obavljanje terminskih transakcija između banaka ili između banke i klijenta ;
• Uredba Banke Ruske Federacije od 21. marta 1997. br. 55 „O postupku vođenja računovodstvenih evidencija o kupoprodajnim transakcijama deviza, plemenitih metala i vrijednosnih papira u kreditnim institucijama” - definira terminsku transakciju kao ugovor prema koje obaveze se izvršavaju sa zakašnjenjem od najmanje 3 dana nakon zaključenja;
  Uredba Vlade Ruske Federacije od 10. jula 2001. br. 910 "O programu društveno-ekonomskog razvoja Ruske Federacije za srednjoročni period (2002-2004)" - dozvoljava da se transakcije sa odloženim izvršenjem priznaju kao opklade .

Rizici napadača specifični za Rusku Federaciju

Izjednačavajući terminske transakcije sa igrama i opkladama, stručnjaci insistiraju na njihovoj pretežno rizičnoj prirodi - nemogućnosti potpunog izračunavanja rezultata i velikom uticaju slučajnih događaja na njih. Smisao ove jednačine je nepostojanje sudske zaštite za takve transakcije, jer je klađenje dobrovoljna stvar, za razliku od ugovora, gdje neispunjavanje obaveza predviđa određene sankcije.

Rezolucija Ustavnog suda Ruske Federacije od 16. decembra 2002. br. 282-O ukazala je na nezakonitost klasifikovanja terminskih transakcija kao opklada i odbijanja sudske zaštite u vezi sa njima, jer je rizik u igricama i opkladama i kod terminskih transakcija različit. priroda.

1. Rizik od igara nastaje uzbuđenjem samih igrača, a kod forvarda rizik je preduzetničke prirode i povezan je sa karakteristikama tržišta, a ne nosi karakteristike konkretnih učesnika.
2. Za razliku od svrhe igre i opklade - uživanje u procesu, dobijanje koristi ako je moguće, glavni cilj transakcije, kao i svake poslovne aktivnosti, je ostvarivanje profita, smanjenje rizika ako je moguće.

Nedavne zakonske izmjene navode: ako je barem jedna od strana u terminskoj transakciji pravno lice licencirano za bankarske ili tržišne aktivnosti, onda će terminske transakcije s njim biti zaštićene na sudu.

ZA TVOJU INFORMACIJU! U inostranstvu su terminske transakcije veoma česte i zakonom zaštićene, ali kod nas je potrebno dalje unapređenje i razvoj ovog segmenta tržišta.