นักการเงิน Stepan Demura: ในไม่ช้า - การล่มสลายของโลกและเศรษฐกิจรัสเซียจะอยู่รอดได้อย่างไร? เหตุใดการล่มสลายทางการเงินอีกครั้งจึงหลีกเลี่ยงไม่ได้ การล่มสลายทางการเงิน

แผนการอันกล้าหาญของพระราชโอรสของกษัตริย์ซาอุดีอาระเบียที่จะละทิ้งน้ำมันซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักทำให้เกิดการประเมินที่ตรงกันข้ามกับนักเศรษฐศาสตร์ ดังที่คุณทราบ งานอันทะเยอทะยานนี้คาดว่าจะแล้วเสร็จก่อนปี 2030 แต่ตัวอย่างเช่น นักวิเคราะห์ชาวอเมริกันเผด็จการ Zack Schreiber สงสัยในความสำเร็จของแผนของเจ้าชายโมฮัมเหม็ดด้วยเหตุผลง่ายๆ ประการเดียว เขาทำนายการล่มสลายทางการเงินของซาอุดีอาระเบีย ยิ่งไปกว่านั้น ตามการประมาณการของเขา มันจะมาถึงเร็วกว่าปีที่ 30 มาก

ผู้คนในอเมริกาฟังคำทำนายและความคิดเห็นของ Zack Schreiber เขียนโดย CNN เมื่อสองปีที่แล้ว เขาเป็นหนึ่งในผู้ทำนายเพียงไม่กี่คนที่คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันจะล่มสลาย การคาดการณ์ดังกล่าวทำให้ PointState Capital กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของเขาได้รับข่าวลือถึง 1 พันล้านดอลลาร์ ตอนนี้ Zack มีการคาดการณ์ที่ชัดเจนอีกครั้ง ซึ่งเกี่ยวข้องกับตลาดน้ำมันเป็นอย่างมาก เขาเชื่อว่าซาอุดิอาระเบียจะเผชิญกับการล่มสลายทางการเงินใน 2-3 ปี

ในเดือนกุมภาพันธ์ ราคาของ "ทองคำดำ" ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 12 ปี โดยอยู่ที่ 26 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล เมื่อถึงเวลานั้น ประเทศผู้ผลิตน้ำมันทั้งหมด - และ KSA ก็ไม่มีข้อยกเว้นในรายการนี้ - เริ่มประสบปัญหาทางเศรษฐกิจและการเงินที่ร้ายแรงมาก ในริยาด ซึ่งกำลังว่ายน้ำในสกุลเงินเปโตรดอลลาร์ในช่วงสองสามทศวรรษที่ผ่านมา พวกเขาเฝ้าดูด้วยความงุนงงเมื่อทุนสำรองเงินตราต่างประเทศที่ดูเหมือนไม่หมดสิ้นเมื่อวานนี้เพิ่งละลายไปต่อหน้าต่อตาเราอย่างแท้จริง จำเป็นต้องบังคับให้ราชอาณาจักร "ตื่นขึ้น" จากการหลับใหล และประกาศโครงการปฏิรูปแบบสุดโต่ง ซึ่งมีชื่อว่า Saudi Vision 2030 ซึ่งออกแบบมาเพื่อคงอยู่จนถึงปี 2030 ในฐานะส่วนหนึ่งของโครงการนี้ Ali al-Naimi ซึ่งเป็นหัวหน้าอุตสาหกรรมน้ำมันของ KSA มานานกว่าสองทศวรรษถูกไล่ออกแล้ว ผู้เขียนโครงการนี้ ซึ่งจะดำเนินการโดยพระราชโอรสของกษัตริย์และรองมกุฏราชกุมารคนแรก โมฮัมเหม็ด บิน ซัลมาน หวังว่าจะลดการพึ่งพาน้ำมันเป็นส่วนใหญ่ภายใน 15 ปี อย่างไรก็ตาม Zack Schreiber เชื่อว่าชาวซาอุดิอาระเบียไม่มีเวลาหนึ่งทศวรรษครึ่งในการกระจายความหลากหลายทางเศรษฐกิจ เนื่องจากพวกเขาจะเผชิญกับหายนะทางการเงินก่อนปี 2020

“ชาวซาอุดีอาระเบียยังอยู่ในภาวะล่มสลายอีกสองถึงสามปี” แซค ชไรเบอร์กล่าวในการประชุม Sohn Investment Conference ประจำปีครั้งที่ 21 “ไม่น่าแปลกใจเลยที่ตอนนี้พวกเขากำลังกู้ยืมในทุกที่ที่สามารถทำได้”

ตามข่าวลือ ราชอาณาจักรวางแผนที่จะกู้เงิน 10,000 ล้านดอลลาร์จากธนาคารหลายแห่ง และกำลังเตรียมการประมูลขายพันธบัตรรัฐบาลครั้งแรกให้กับนักลงทุนต่างชาติ

การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของระดับการผลิตน้ำมันที่ประกาศโดย Amin Nasser ซีอีโอของ Aramco โดยเสียค่าใช้จ่ายของแหล่ง Shaiba ซึ่งมีแผนที่จะเพิ่มการผลิตขึ้นหนึ่งในสามและทำให้เป็น 1 ล้านบาร์เรลต่อวันไม่น่าจะช่วยริยาดได้ Zach Schreiber เชื่อว่า .

ตามที่นักวิเคราะห์ของสหรัฐฯ กล่าวว่า ซาอุดีอาระเบียเผชิญกับ "การล่มสลายของโครงสร้าง" เนื่องจากไม่สามารถรับมือกับภัยคุกคามที่ทรงพลังสองประการพร้อมกันได้ นั่นคือ น้ำมันราคาถูกและต้นทุนมหาศาล

ปัญหาหลักสำหรับ KSA คือเพื่อให้ได้งบประมาณที่สมดุล จำเป็นต้องมีราคาน้ำมัน "บาร์เรล" อยู่ที่ 100 ดอลลาร์ สาเหตุหลักคือมีค่าใช้จ่ายสูงในการรักษาจำนวนประชากร 30 ล้านคนของราชอาณาจักร ชไรเบอร์เน้นย้ำว่าระบบสังคมของราชอาณาจักรเป็นที่ยอมรับไม่ได้ในราคาน้ำมันในปัจจุบัน

นอกเหนือจากค่าใช้จ่ายในการซื้อความมั่นคงภายนอกอย่างน้อยภายในราชอาณาจักรแล้ว ริยาดยังใช้เงินจำนวนมากในการป้องกัน รายจ่ายมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในกระทรวงทหารไม่ได้ถูกอธิบายโดยการสู้รบโดยกำเนิดของชาวซาอุดิอาระเบีย แต่โดยสถานการณ์ที่ตึงเครียดอย่างมากที่เกิดขึ้นในภูมิภาค เช่นเดียวกับการแข่งขันกับอิหร่าน และภัยคุกคามต่อความไม่มั่นคงทางสังคมที่กำลังเกิดขึ้นหลังจากการล่มสลายของน้ำมัน ราคา อย่างไรก็ตาม ในงบประมาณปี 2559 รายการ "ค่าใช้จ่ายในการป้องกัน" ลดลง 3.6%

Zach Schreiber ให้เวลาซาอุดิอาระเบียเพิ่มอีกสองถึงสามปี เนื่องจากยังมีเวลาอีกประมาณ 600 พันล้านดอลลาร์ รัฐบาล KSA หวังว่าพวกเขาจะช่วยให้เขาผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากได้ อย่างไรก็ตาม ความเร็วที่เงินละลายทำให้นักวิเคราะห์ของ IMF มีเหตุผลที่จะคาดการณ์ด้วยว่าอีกไม่นานราชอาณาจักรก็จะไม่มีเงินทุน ตั้งแต่ปลายปี 2557 ถึง กุมภาพันธ์ 2559 ทุนสำรองลดลง 140 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ ชไรเบอร์ยังชี้ให้เห็นว่า รัฐบาลซาอุดิอาระเบียมีหนี้สินและหนี้สินเกือบ 340 พันล้านดอลลาร์ ทุนสำรองจึงไม่ใหญ่เท่าที่ควร

โดยธรรมชาติแล้ว ชาวซาอุดิอาระเบียเองก็คุ้นเคยกับสถานะการเงินของตนมากกว่าใครๆ นี่อาจอธิบายการตัดสินใจที่ไม่คาดคิดในการขายหุ้น Aramco 5%

Zach Schreiber เปรียบเทียบการเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทน้ำมันของรัฐกับ "คำมั่นสัญญาสำหรับอนาคตเพื่อให้ได้เวลาอย่างน้อยสักหน่อย"

การกลับไปสู่ราคาก่อนหน้าสำหรับ "ทองคำดำ" แม้ว่าจะเป็นไปได้ แต่ก็จะไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ ชไรเบอร์สงสัยว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นในระยะกลาง เขาเชื่อว่าเงินดอลลาร์สามารถแข็งค่าขึ้นอีกครั้งได้ทุกเมื่อ ซึ่งจะทำให้ราคาวัตถุดิบที่ขายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐสำหรับผู้นำเข้าเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ราคาน้ำมันยังถูกคุกคามจากรถยนต์ไฟฟ้าซึ่งไม่ต้องใช้น้ำมันเบนซินและได้รับความนิยมเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์ชาวอเมริกันมั่นใจว่าอีกปัจจัยหนึ่งที่ขัดขวางไม่ให้ราคาน้ำมันสูงขึ้นก็คือหนี้ก้อนใหญ่ของจีน ซึ่งสามารถลดความต้องการวัตถุดิบและน้ำมันของประเทศได้ และอื่นๆ อีกมากมาย

Zack Schreiber เขียนโดย CNN แนะนำให้ซื้อดอลลาร์และขายริยัลซาอุดีอาระเบีย ซึ่งผูกกับสกุลเงินอเมริกัน ในท้ายที่สุด ริยาดจะต้อง "ปลด" มันออกจากเงินดอลลาร์ หรือมีแนวโน้มมากกว่าที่จะรักษาหมุดไว้ แต่ในอัตราที่ต่ำกว่า เพื่อช่วยให้ระบบการเงินของราชอาณาจักรอยู่รอดได้

เพื่อสรุปการคาดการณ์สั้นๆ ชไรเบอร์แบ่งปันคำแนะนำอีกประการหนึ่ง: หวังว่าจะได้สิ่งที่ดีที่สุด แต่จงเตรียมพร้อมสำหรับสิ่งที่เลวร้ายที่สุด ซึ่งหมายความว่าเขาไม่ได้คาดการณ์เกี่ยวกับการล่มสลายทางการเงินของ KSA ให้ได้ผล และคำพูดของเขาควรได้รับฟัง

โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณจำนวนมากโดยธนาคารกลาง โดยเฉพาะธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และธนาคารกลางยุโรป (ECB) ได้สร้างปริมาณเงินจำนวนมหาศาลในระบบการเงินโลก เงินง่ายๆ ที่ได้รับจากธนาคารกลาง แทนที่จะกระตุ้นการเติบโตของ GDP และการพัฒนาภาคส่วนที่แท้จริงของเศรษฐกิจ กลับมุ่งไปที่การดำเนินการเก็งกำไรต่างๆ และส่วนใหญ่เป็นการทำให้ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกขยายตัวสูง และยิ่งมีเงินในตลาดตราสารหนี้โลกมากขึ้น อัตราผลตอบแทนของทั้งพันธบัตรรัฐบาลและภาคเอกชนก็ลดลงตามไปด้วย สิ่งนี้นำไปสู่การก่อตัวของฟองสบู่จำนวนมากในตลาดตราสารหนี้ในปัจจุบัน ซึ่งสามารถระเบิดเมื่อใดก็ได้ และนำไปสู่การล่มสลายทางการเงินทั่วโลก

ปัจจุบันปริมาณรวมของตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกเข้าใกล้ 110 ล้านล้านแล้ว ดอลลาร์ และปริมาณหนี้ภาครัฐที่มีอัตราผลตอบแทนติดลบในระดับโลกเกิน 9 ล้านล้าน ดอลลาร์ ในขณะนี้ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล 85% น้อยกว่ามูลค่าของอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก และรายได้จากการลงทุนจะเป็นบวกได้ก็ต่อเมื่อมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและอัตราแลกเปลี่ยนเคลื่อนไหวภายในการคาดการณ์ของนักลงทุนรายเดียวกันเหล่านี้ เป็นผลให้เมื่อมีสภาพคล่องราคาถูกมากมากมาย ความเข้าใจในความเสี่ยงด้านการลงทุนจึงถูกบิดเบือนโดยสิ้นเชิง สถานการณ์มาถึงจุดที่แม้แต่อัตราผลตอบแทนของพันธบัตร "ขยะ" ของบริษัทในยุโรปในช่วงเวลาวิกฤติก็ยังต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนของตราสารหนี้รัฐบาลอเมริกัน - คลัง

สถานการณ์ปัจจุบันในเศรษฐกิจโลกและโลกการเงินดูเหมือนจะมีเสถียรภาพเพียงแวบแรก แต่ในความเป็นจริง เงื่อนไขเกือบทั้งหมดได้ถูกสร้างขึ้นสำหรับการล่มสลายทางการเงินทั่วโลกครั้งใหม่

ตัวอย่างเช่น ญี่ปุ่นซึ่งมีหนี้สาธารณะเกินกว่า 200% ของ GDP ของประเทศแล้ว หนี้ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนมองว่าหลักทรัพย์ที่มีหนี้หนักที่สุดของประเทศนี้เป็นสินทรัพย์ที่ "ปลอดภัย" และเป็นที่หลบภัย และยังคงให้เงินแก่รัฐบาลญี่ปุ่นต่อไปโดยไม่เสียค่าใช้จ่าย เพื่อใช้ประโยชน์จากสิ่งนี้ รัฐบาลญี่ปุ่นเพิ่งวางพันธบัตรรัฐบาลอายุ 2 ปีมูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรนั้นต่ำเป็นประวัติการณ์ - ลบ 0.149% ในขณะเดียวกัน อุปสงค์มีมูลค่าเกือบ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าอุปทานถึงห้าเท่า นอกจากนี้ อัตราส่วนราคาเสนอ/ราคาโดยรวมในการประมูลครั้งนี้ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยสำหรับการประมูล 12 ครั้งล่าสุด: 4.97 เทียบกับ 4.75

ผมขอย้ำเป็นพิเศษว่าวันนี้อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีอยู่ที่ลบ 0.001%

อัตราผลตอบแทนติดลบของตราสารหนี้สะท้อนถึงความจริงที่ว่านักลงทุนไม่ได้คาดหวังให้ธนาคารกลางรายใหญ่ยุติเหตุการณ์สึนามิทางการเงินที่กระทบโลกหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 แม้ว่าตัวแทนของธนาคารกลางจะพูดคุยเป็นระยะๆ เกี่ยวกับความปรารถนาที่จะปรับนโยบายการเงินให้เป็นปกติ แต่นักลงทุนกลับไม่เชื่อสิ่งนี้ และฟองสบู่สินทรัพย์ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เขย่าระบบการเงินโลก

นอกจากนี้ ผู้เชี่ยวชาญหลายคนมั่นใจว่าเป็นการกระทำที่หุนหันพลันแล่นของหน่วยงานการเงินของประเทศที่มีการพัฒนาทางเศรษฐกิจสูงชั้นนำที่สร้างเงื่อนไขทั้งหมดสำหรับสิ่งนี้ ความไม่สมดุลดังกล่าวก่อให้เกิดความเสี่ยงร้ายแรงต่อสถาบันการเงิน โดยเฉพาะบริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และธนาคาร การรับรู้ความเสี่ยงที่ไม่ถูกต้องซึ่งนำไปสู่การตัดสินใจลงทุนที่ไม่ถูกต้องพร้อมกับผลที่ตามมาทั้งหมด นอกจากนี้ กฎระเบียบกำหนดให้บริษัททางการเงินเก็บเงินส่วนใหญ่ไว้ในเครื่องมือที่ "ปลอดภัย" หรือ "คุณภาพสูง" ซึ่งส่วนใหญ่เป็นสินทรัพย์ที่ขาดทุน

นอกจากนี้ ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าการลงทุนของกองทุนบำเหน็จบำนาญในพันธบัตรที่มีค่าอัตราผลตอบแทนเป็นศูนย์หรือติดลบจะสร้างกระแสเงินสดขั้นต่ำ ในขณะที่เพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพัน กองทุนจะต้องมีผลตอบแทนต่อปีที่ 7-8% ส่งผลให้การขาดดุลกองทุนบำเหน็จบำนาญมีเพิ่มมากขึ้น Milliman รายงานว่าโดยเฉลี่ยในช่วงปี 2555-2559 กองทุนบำเหน็จบำนาญสหรัฐจัดสรร 27-30% ของสินทรัพย์เป็นเงินสด (3-4%) และพันธบัตร (23-27%) สร้างผลตอบแทนรวมประมาณ 1 .31% ต่อปี.

เนื่องจากยังไม่เพียงพอ เงินบำนาญและกองทุนอื่นๆ จึงลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่มากขึ้น แม้ว่าในกรณีนี้ ระดับความเสี่ยงก็ยังค่อนข้างยากที่จะระบุ Blackrock ประมาณการว่าด้วยเหตุนี้ ครึ่งหนึ่งของบริษัทประกันภัยขนาดใหญ่ทั้งหมดที่ดำเนินธุรกิจในตลาดสหรัฐฯ จึงมีความเสี่ยงในงบดุลมากกว่าก่อนปี 2550 นั่นคือก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลกในปี 2551 รายงานของ Milliman ที่เผยแพร่ในปี 2559 แสดงให้เห็นว่าในบรรดากองทุนบำเหน็จบำนาญ ส่วนแบ่งของสินทรัพย์ที่ลงทุนในหุ้นและอสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นจาก 19% ในปี 2555 เป็น 24% ในปี 2559 กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในช่วงหลายปีนับตั้งแต่การล่มสลายของเลห์แมน บราเธอร์สในเดือนกันยายน พ.ศ. 2550 กองทุนบำเหน็จบำนาญ ประกันภัย และบริษัทการลงทุนระยะยาวอื่นๆ ได้โหลดสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงในงบดุลของตนจนสูงเป็นประวัติการณ์

ธนาคารกลางเองก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ความจริงก็คือธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดยังคงถือครองพันธบัตรที่ไม่น่าเชื่อถือมากที่สุดจำนวนมากในงบดุล ณ วันที่ 1 สิงหาคม 2017 ธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และ ECB มีสินทรัพย์รวม 13.8 ล้านล้านดอลลาร์ ดอลลาร์ และทั้งสินทรัพย์ของธนาคารแห่งญี่ปุ่น (4.75 ล้านล้านดอลลาร์) และสินทรัพย์ของ ECB (5.1 ล้านล้านดอลลาร์) เกินกว่าสินทรัพย์ของเฟด (4.3 ล้านล้านดอลลาร์) เป็นเดือนที่สามติดต่อกัน

ในเวลาเดียวกัน ปฏิทินการครบกำหนดไถ่ถอนของพันธบัตรยิ่งเพิ่มความเสี่ยงของการแพร่กระจายทางการเงินจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดในงบดุลของบริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ในกรณีของสหรัฐอเมริกา ตามข้อมูลจาก PIMCO อายุครบกำหนดสูงสุดของพันธบัตร หนี้ตัวแทน และ TIPS ที่ถือโดย Federal Reserve ลดลงจากไตรมาสแรกของปี 2018 ถึงไตรมาสที่สามของปี 2020 จากข้อมูลของ Bloomberg จุดสูงสุดของการไถ่ถอนพันธบัตรที่ถืออยู่ในงบดุลของบริษัทประกันและกองทุนบำเหน็จบำนาญอเมริกันจะเกิดขึ้นในปี 2563-2565 ที่จริงแล้ว วิกฤตการเงินโลกรอบใหม่กำลังจะเกิดขึ้นเร็วๆ นี้

หาก Fed หยุดเติมพันธบัตรที่ครบกำหนดซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดในการปรับลด QE ตลาดก็ไม่น่าจะสามารถรองรับราคาของสินทรัพย์ที่ครองฐานทุนของสถาบันการเงินขนาดใหญ่ได้ จากนั้นราคาจะลดลง มูลค่าสินทรัพย์จะลดลง และสถาบันการเงินเหล่านี้จะรู้สึกว่าจำเป็นต้องมีเงินทุนใหม่ สถานการณ์ที่คล้ายกันกำลังพัฒนาในสหราชอาณาจักรและแคนาดา แต่ความเสี่ยงยิ่งเด่นชัดมากขึ้นในเขตยูโร ซึ่ง QE (โครงการผ่อนคลายเชิงปริมาณ) เริ่มต้นในภายหลัง (ในไตรมาสที่สองของปี 2558) ซึ่งแตกต่างจากสหรัฐอเมริกาที่เริ่มต้นใน ไตรมาสแรกของปี 2556 ทั้งหมดนี้หมายความว่าวิกฤตการเงินโลกรอบใหม่อาจถูกกระตุ้นโดยการกระทำของ ECB และ Federal Reserve

Mehman Gafarli นักข่าว-นักวิเคราะห์ นักรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะเว็บไซต์

เมื่อคิดมากเกี่ยวกับความแตกต่างและความคล้ายคลึงระหว่างรัสเซียและสหรัฐอเมริกา - ขั้นที่พังทลายลงแล้ว และอีกขั้นที่ประสบการล่มสลายในขณะที่ฉันเขียนบรรทัดเหล่านี้ ฉันรู้สึกพร้อม ... ที่จะระบุระยะการล่มสลายห้าขั้นที่จะทำหน้าที่เป็น เหตุการณ์สำคัญทางจิตเมื่อเราเริ่มพิจารณาความพร้อมของเราสำหรับการล่มสลายและดูว่ามีอะไรอีกบ้างที่สามารถทำได้

ดังนั้น Dmitry Orlov จึงเขียนข้อความที่ตัดตอนมาจากบทความต้นฉบับของเขาเรื่อง The Five Stages of Collapse

Orlov กล่าวต่อ:

...การจัดหมวดหมู่ที่นำเสนอเชื่อมโยงแต่ละขั้นตอนของการล่มสลายทั้งห้าขั้นตอนกับการทำลายระดับความเชื่อเฉพาะในสภาพที่เป็นอยู่ แม้ว่าแต่ละขั้นตอนจะนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงที่มองเห็นได้ในพื้นที่โดยรอบ แต่ก็สามารถค่อยๆ...

ขั้นที่ 1: การล่มสลายทางการเงิน

ความเชื่อเรื่อง “ธุรกิจตามปกติ” กำลังจะหมดไป อนาคตไม่ได้บ่งบอกถึงความคล้ายคลึงกับอดีตอีกต่อไปในลักษณะใด ๆ ที่จะทำให้สามารถประเมินความเสี่ยงและรับประกันสินทรัพย์ทางการเงินได้ สถาบันการเงินล้มละลาย เศรษฐกิจถูกทำลายและสูญเสียการเข้าถึงทุน

ขั้นที่ 2: การล่มสลายทางการค้า

ความเชื่อที่ว่า “ตลาดควรจัดหา” จะหายไป เงินถูกลดค่าลงและ/หรือขาดแคลน สินค้าถูกกักตุน เครือข่ายการนำเข้าและค้าปลีกหยุดชะงัก และการขาดแคลนปัจจัยพื้นฐานอย่างกว้างขวางกลายเป็นบรรทัดฐาน

ขั้นที่ 3: การล่มสลายทางการเมือง

ความเชื่อที่ว่า “รัฐบาลจะดูแลเรา” กำลังหายไป เนื่องจากความพยายามของรัฐบาลในการบรรเทาการสูญเสียการเข้าถึงอุปทานเชิงพาณิชย์ของสินค้าโภคภัณฑ์ที่จำเป็นล้มเหลว การจัดตั้งทางการเมืองจึงสูญเสียความชอบธรรมและความอยู่รอด

ขั้นที่ 4: การล่มสลายทางสังคม

ความเชื่อที่ว่า “คนของคุณจะดูแลคุณ” หายไปในฐานะองค์กรท้องถิ่น ไม่ว่าจะเป็นองค์กรการกุศลหรือกลุ่มอื่นๆ ที่เร่งรีบเพื่อเติมเต็มสุญญากาศทางอำนาจ ทรัพยากรหมด หรือล่มสลายเนื่องจากความขัดแย้งภายใน

ขั้นที่ 5: การล่มสลายทางวัฒนธรรม

ความศรัทธาในความดีของมนุษย์สูญสิ้นไป ผู้คนกำลังสูญเสียความสามารถในการ “ความเมตตา ความเอื้ออาทร การคำนึงถึง ความรัก ความซื่อสัตย์ การต้อนรับ ความเห็นอกเห็นใจ ความเมตตา” (เทิร์นบูล, “มนุษย์ถ้ำ”) ครอบครัวแตกแยกและเริ่มแข่งขันกันเป็นหน่วยแยกกันเพื่อแย่งชิงทรัพยากรที่ขาดแคลน คำขวัญใหม่กลายเป็น "คุณตายวันนี้ และฉันจะตายพรุ่งนี้" (Solzhenitsyn, Gulag Archipelago) กรณีการกินเนื้อคนอาจเกิดขึ้นได้

ห้าขั้นตอนของการล่มสลาย

แม้ว่าผู้คนอาจคิดว่าการพังทลายเป็นลิฟต์ประเภทหนึ่งที่จะพาคุณลงไปชั้นล่างสุด (ด่าน 5) ไม่ว่าคุณจะกดปุ่มใดก็ตาม กลไกดังกล่าวก็ไม่อาจมองเห็นได้ แต่การเลื่อนเราทุกคนไปสู่ขั้นที่ 5 จะต้องอาศัยความพยายามร่วมกันในแต่ละขั้นกลาง การที่ผู้เล่นทุกคนเต็มใจที่จะพยายามเช่นนั้นอาจทำให้การล่มสลายครั้งนี้กลายเป็นโศกนาฏกรรมแบบคลาสสิก - ในใจ แต่กลับเดินหน้าไปสู่การทำลายล้างอย่างไม่หยุดยั้ง... มาสรุปกระบวนการนี้กัน

ขั้นที่ 1: สถานการณ์การล่มสลายทางการเงิน

การล่มสลายขั้นแรกประกอบด้วยสองส่วน:

ประชากรส่วนหนึ่งถูกบังคับให้ย้ายจากที่หนึ่งไปยังอีกที่หนึ่ง ไม่สามารถซื้อบ้านที่พวกเขาซื้อได้อีกต่อไปเนื่องจากราคาที่สูงเกินจริง ข้อมูลรายได้ปลอม และความหวังที่โง่เขลาสำหรับการเติบโตของสินทรัพย์ที่ไม่มีที่สิ้นสุด และเนื่องจากในทางเทคนิคแล้ว พวกเขาไม่สามารถซื้อบ้านเหล่านี้ได้ และได้มาเพียงเพราะการละเมิดทางการเงินและการเมืองเท่านั้น นี่เป็นพัฒนาการตามธรรมชาติของสถานการณ์โดยสมบูรณ์

โดยส่วนตัวแล้ว เราอาจทำตัวเป็นกลางได้เท่าที่เราต้องการ แต่รัฐบาลจะยังคงก่อหนี้จำนวนมากในนามของเราต่อไป รัฐบาลทุกระดับ ตั้งแต่เทศบาลท้องถิ่นและรัฐบาลท้องถิ่นที่พึ่งพาตลาดการเงินเพื่อให้ทุนแก่การบริการสาธารณะ ไปจนถึงรัฐบาลกลางที่อาศัยการลงทุนจากต่างประเทศเพื่อเป็นเงินทุนในการทำสงครามอันไม่มีที่สิ้นสุด ล้วนติดเครดิต พวกเขารู้ว่าไม่สามารถหยุดยืมได้และจะทำทุกอย่างเพื่อรักษาตำแหน่งปัจจุบันให้นานที่สุด

ดูเหมือนว่าสิ่งเดียวที่รัฐบาลสามารถทำได้ตอนนี้คือ:

ขยายการให้สินเชื่อแก่ผู้ที่มีปัญหามากขึ้น กำหนดอัตราต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อ ยอมรับกระดาษไร้ค่าเป็นหลักประกัน และสูบเงินเข้าสถาบันการเงินที่ล้มละลาย

สิ่งนี้มีผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์ในการลดสัดส่วน มูลค่าของมันลดลง และเมื่อเวลาผ่านไปจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อรุนแรง ซึ่งค่อนข้างเป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจใดๆ แต่จะเป็นอันตรายอย่างยิ่งต่อเศรษฐกิจที่ถูกครอบงำโดยการนำเข้า ในขณะที่การนำเข้าแห้งแล้งและอุตสาหกรรมที่เกี่ยวข้องปิดตัวลง เราเข้าสู่ระยะที่ 2: การล่มสลายทางการค้า

ขั้นตอนที่ 2: สถานการณ์การล่มสลายของการค้า

เมื่อธุรกิจปิดตัวลง บานประตูหน้าต่างถูกปิด และประชาชนไม่มีเงินเหลือและต้องพึ่งพา FEMA และองค์กรการกุศลเป็นอย่างมาก รัฐบาลอาจเริ่มสงสัยว่าจะทำอย่างไรต่อไป สามารถทำได้ เช่น:

• เรียกกำลังทหารทั้งหมดจากต่างประเทศและมอบหมายให้ทำงานในโครงการสาธารณะที่ออกแบบมาเพื่อช่วยเหลือประชาชนโดยตรง
• ส่งเสริมความเป็นอิสระทางเศรษฐกิจในท้องถิ่นโดยการจัดตั้งโครงการเกษตรกรรมโดยชุมชน การสร้างระบบพลังงานทดแทน และการจัดกองกำลังป้องกันตนเองในท้องถิ่นเพื่อรักษากฎหมายและความสงบเรียบร้อย
• สั่งรถปราบดินของกองทัพวิศวกรให้ปรับระดับอาคารที่สร้างบนพื้นที่เกษตรกรรมเก่ารอบๆ ใจกลางเมือง คืนพื้นที่ให้เพาะปลูก และสร้างศูนย์กลางเมืองที่ใช้พลังงานแสงอาทิตย์ความหนาแน่นสูง และให้ผู้พลัดถิ่นอาศัยอยู่

โชคดีมากที่มาตรการดังกล่าวสามารถพลิกกลับแนวโน้มได้ และในที่สุด จะช่วยฟื้นฟูสภาพที่เกิดขึ้นก่อนระยะที่สองได้ในที่สุด

นี่อาจเป็นแผนที่ดีหรือไม่ก็ได้ แต่ไม่ว่าในกรณีใด ก็ไม่น่าเป็นไปได้อย่างยิ่ง เนื่องจากสหรัฐฯ ซึ่งมีหนี้อยู่ลึกมาก จะถูกบังคับให้ปฏิบัติตามความปรารถนาของเจ้าหนี้ต่างประเทศซึ่งเป็นเจ้าของทรัพย์สินของชาติจำนวนมาก (ที่ดิน) อาคารและธุรกิจ) ที่อยากเห็นพลเมืองอเมริกันทำงานอย่างขยันขันแข็งใช้หนี้ของตนมากกว่าการพึ่งพาตนเองและเป็นอิสระ โดยลืมไปว่าพวกเขาจำนองอนาคตของลูก ๆ ของตนเพื่อชดใช้ความล้มเหลวทางทหาร บ้านหลังใหญ่ รถยนต์ และโทรทัศน์ขนาดใหญ่ที่ครอบคลุม ผนังทั้งหมด

สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากกว่านั้นคือรัฐบาลกลาง (รู้ว่าใครเป็นหนี้เนยบนขนมปัง) จะยอมอ่อนข้อต่อผลประโยชน์ของต่างประเทศ และ:

• จะกำหนดเงื่อนไขความเข้มงวด
• จะรับรองกฎหมายและความสงบเรียบร้อยด้วยมาตรการที่เข้มงวด
• จะช่วยสร้างเมืองโรงงานและสวนไร่ที่ชาวต่างชาติเป็นเจ้าของ

ในขณะที่ผู้คนเริ่มคิดว่ารัฐบาลไม่ใช่ความคิดที่ดีมากขึ้น เงื่อนไขต่างๆ จะเข้าสู่ระยะที่ 3: การล่มสลายทางการเมือง

ขั้นที่ 3: การล่มสลายทางการเมือง

หลังจากการนองเลือดครั้งใหญ่ พื้นที่ส่วนใหญ่ของประเทศจะกลายเป็นดินแดนที่เจ้าหน้าที่ของรัฐไม่ได้รับการต้อนรับ เจ้าหนี้ต่างประเทศตัดสินใจว่าไม่สามารถชำระหนี้ได้ ตัดขาดทุนให้มากที่สุดแล้วกลับบ้าน ส่วนที่เหลือของโลกตัดสินใจที่จะทำราวกับว่าไม่มีสถานที่เช่นสหรัฐอเมริกา เพราะ "ไม่มีใครไปที่นั่นอีกต่อไป"...

ในช่วงระยะที่สาม สุญญากาศที่เกิดจากความล้มเหลวของรัฐบาลกลาง รัฐ และท้องถิ่น จะถูกเติมเต็มด้วยโครงสร้างอำนาจใหม่ที่หลากหลาย เศษซากของอดีตหน่วยงานบังคับใช้กฎหมายและกองทัพ แก๊งข้างถนน กลุ่มมาเฟียชาติพันธุ์ ลัทธิทางศาสนา และเจ้าของทรัพย์สินที่ร่ำรวย ต่างพยายามสร้างอาณาจักรเล็กๆ ของตนเองบนซากปรักหักพังของอาณาจักรใหญ่ ต่อสู้กันเองเพื่อแย่งชิงดินแดนและทรัพยากร ในบางสถานที่ ผู้นำที่มีเสน่ห์จะสามารถเปลี่ยนทรัพยากรของตนให้กลายเป็นรัฐบาลที่ชอบด้วยกฎหมายได้ ในขณะที่ในสถานที่อื่นๆ การต่อสู้แย่งชิงอำนาจจะนำไปสู่ความขัดแย้งรอบใหม่และสงครามที่ลุกลาม

ขั้นที่ 4: การล่มสลายของสังคม

การล่มสลายเกิดขึ้นเมื่อสังคมเริ่มวุ่นวายและยากจนจนไม่สามารถเลี้ยงดูผู้นำที่มีเสน่ห์ได้อีกต่อไป ซึ่งจะมีขนาดเล็กลงเรื่อยๆ จนกว่าเขาจะหายตัวไปโดยสิ้นเชิง สังคมแตกออกเป็นครอบครัวใหญ่และชนเผ่าเล็ก ๆ ประมาณสิบครอบครัว ซึ่งพบว่าการรวมตัวกันเพื่อการสนับสนุนและการคุ้มครองซึ่งกันและกันนั้นเป็นประโยชน์ สังคมรูปแบบนี้ดำรงอยู่เป็นเวลา 98.5% ของชีวิตมนุษย์ในฐานะสายพันธุ์ทางชีววิทยา และสามารถกล่าวได้ว่าเป็นพื้นฐานของการดำรงอยู่ของมนุษย์ ผู้คนสามารถดำรงอยู่ในองค์กรระดับนี้ได้นานหลายพันหรือหลายล้านปี

ขั้นที่ 5: การล่มสลายทางวัฒนธรรม

หากสังคมก่อนที่จะล่มสลาย มีการแยกส่วน แปลกแยก และปัจเจกนิยมมากเกินไปจนไม่สามารถสร้างครอบครัวขยายและชนเผ่าที่เหนียวแน่นได้ หรือหากสภาพแวดล้อมทางกายภาพของสังคมเริ่มไม่เป็นระเบียบและยากจนจนความหิวโหยแผ่ขยายออกไป เมื่อนั้นขั้นที่ห้าของการล่มสลายก็จะเกิดขึ้นได้ ในขั้นตอนนี้ เพื่อรักษาชีวิตและให้กำเนิดลูกหลาน ความจำเป็นทางชีวภาพดึกดำบรรพ์จึงเข้ามาแทนที่ ครอบครัวกำลังแตกแยก คนแก่ถูกทิ้งให้ดูแลตัวเอง และเด็กๆ จะได้รับการดูแลนานถึงสามปี ชุมชนทางสังคมทั้งหมดถูกทำลาย และแม้แต่คู่รักก็เลิกรากันเมื่อเวลาผ่านไป โดยเลือกที่จะหาเลี้ยงตัวเองและปฏิเสธที่จะแบ่งปันอาหาร สภาวะของสังคมนี้บรรยายโดยนักมานุษยวิทยา Colin Turnbull ใน Cavemen ของเขา หากสังคมจนถึงขั้นที่ 5 สามารถเรียกได้ว่าเป็นบรรทัดฐานทางประวัติศาสตร์ทางธรรมชาติสำหรับมนุษยชาติ เมื่อนั้นขั้นที่ 5 ของการล่มสลายจะนำมนุษยชาติไปสู่การสูญพันธุ์ทางกายภาพ

บทสรุป

ค่าเริ่มต้นในตัวเองคือชุดของความล้มเหลว: แต่ละขั้นตอนของการล่มสลายสามารถนำไปสู่ขั้นตอนต่อไปได้อย่างง่ายดาย ในรัสเซีย กระบวนการนี้หยุดทันทีหลังจากขั้นตอนที่สาม: มีกลุ่มชาติพันธุ์มาเฟียและแม้แต่เผด็จการของขุนศึกเจ้าชายในท้องถิ่น แต่ในที่สุดกองกำลังความมั่นคงของรัฐบาลก็มีชัย ในงานอื่น ๆ ของฉัน ฉันอธิบายรายละเอียดเพิ่มเติมถึงเงื่อนไขที่แน่นอนว่าทำไมสังคมในรัสเซียจึงค่อนข้างได้รับการปกป้องจากการล่มสลาย ในที่นี้ฉันจะบอกว่าส่วนประกอบเหล่านี้ยังไม่มีอยู่อย่างสมบูรณ์ในสหรัฐอเมริกาในขณะนี้

ในแง่ของความล้มเหลวด้านหนี้อธิปไตยทั่วโลกที่กำลังเปิดเผย ฉันสรุปได้ว่าหลังจากหลายปีแห่งอำนาจและการเงินเดิมพันกับอนาคตที่จะไม่เกิดขึ้น และเพิ่มเป็นสองเท่ากับการสูญเสียแต่ละครั้งที่ตามมา ตอนนี้ฉันเห็นว่าห้าขั้นตอนของการล่มสลายเป็นเพียงทฤษฎีที่น่าสนใจ .

แต่ฉันเชื่อว่าการล่มสลายของระยะที่ 1 (การเงิน) และระยะที่ 2 (การเมือง) จะพังทลายลงเป็นเหตุการณ์วุ่นวายช่วงเดียว การล่มสลายของการค้าจะเกิดขึ้นไม่นานนัก เนื่องจากการค้าโลกขึ้นอยู่กับการเงินโลก และเมื่อการให้กู้ยืมระหว่างประเทศปิดประตู เรือบรรทุกน้ำมันและเรือคอนเทนเนอร์จะหยุดเดินเรือ อีกไม่นานไฟก็จะดับลง

สถานการณ์ในเศรษฐกิจโลกและโลกการเงินดูเหมือนจะมีเสถียรภาพเพียงแวบแรก แต่ในความเป็นจริง เงื่อนไขเกือบทั้งหมดได้ถูกสร้างขึ้นสำหรับการล่มสลายทางการเงินครั้งใหม่

คุ้มค่าที่จะเริ่มต้นกับญี่ปุ่น ซึ่งเป็นประเทศที่มีภาระหนี้มากที่สุด ซึ่งไม่ได้ขัดขวางนักลงทุนจากการรับรู้ว่าเป็นที่หลบภัย และยังให้เงินแก่รัฐบาลญี่ปุ่นแบบฟรีๆ อีกด้วย ล่าสุดญี่ปุ่นวางพันธบัตรอายุ 2 ปี มูลค่า 4 พันล้านดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนต่ำเป็นประวัติการณ์ - ลบ 0.149% สิ่งสำคัญคือต้องทราบว่าความต้องการมีมูลค่าเกือบ 2 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าอุปทานหลายเท่า นอกจากนี้ อัตราส่วนอุปทาน/อุปสงค์ในการประมูลครั้งนี้ยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยสำหรับการประมูล 12 ครั้งล่าสุด: 4.97 ต่อ 4.75

ให้เราเสริมว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรญี่ปุ่นอายุ 10 ปีตอนนี้อยู่ที่ลบ 0.001%

อัตราผลตอบแทนติดลบสะท้อนถึงความจริงที่ว่านักลงทุนไม่ได้คาดหวังว่าธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดจะยุติเหตุการณ์สึนามิทางการเงินที่โจมตีโลกหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2551 และถึงแม้ว่าตัวแทนของธนาคารกลางจะพูดคุยเป็นระยะ ๆ เกี่ยวกับความปรารถนาที่จะปรับนโยบายให้เป็นมาตรฐาน ไม่มีใครเชื่อเรื่องนี้จริงๆ และฟองสบู่สินทรัพย์ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง เขย่าระบบการเงิน

นอกจากนี้ ผู้เชี่ยวชาญหลายคนมั่นใจว่าการกระทำของหน่วยงานการเงินได้สร้างเงื่อนไขทั้งหมดสำหรับเรื่องนี้

ทั่วโลก หุ้นหนี้ภาครัฐที่มีอัตราผลตอบแทนติดลบอยู่ที่ประมาณ 9 ล้านล้านดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาล 85% น้อยกว่ามูลค่าอัตราเงินเฟ้อทั่วโลก และรายได้จากการลงทุนจะเป็นบวกได้ก็ต่อเมื่อมูลค่าเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและอัตราแลกเปลี่ยนเคลื่อนไหวภายในการคาดการณ์ของนักลงทุนรายเดียวกันเหล่านี้

ท่ามกลางสภาพคล่องที่มีราคาถูกมากมากมาย ความเข้าใจในความเสี่ยงด้านการลงทุนจึงถูกบิดเบือนอย่างสิ้นเชิง ก่อนหน้านี้ Vesti.Economies ได้รายงานไปแล้วว่า ตัวอย่างเช่น อัตราผลตอบแทนของพันธบัตร “ขยะ” ของบริษัทในยุโรปในขณะนี้ลดลงต่ำกว่าอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังของอเมริกา ความไม่สมดุลดังกล่าวก่อให้เกิดความเสี่ยงร้ายแรงต่อสถาบันการเงิน โดยเฉพาะบริษัทประกันภัย กองทุนบำเหน็จบำนาญ และธนาคาร การรับรู้ความเสี่ยงที่ไม่ถูกต้องซึ่งนำไปสู่การตัดสินใจลงทุนที่ไม่ถูกต้องพร้อมกับผลที่ตามมาทั้งหมด นอกจากนี้ กฎระเบียบกำหนดให้บริษัททางการเงินถือครองสินทรัพย์ส่วนใหญ่ของตนไว้ในตราสารที่ "ปลอดภัย" หรือ "คุณภาพสูง" ซึ่งก็คือประเภทสินทรัพย์ แต่ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว ความปลอดภัยและความถูกต้องเป็นแนวคิดที่ยังเป็นที่ถกเถียงกัน

นอกจากนี้ ยังเป็นที่น่าสังเกตว่าการลงทุนของกองทุนบำเหน็จบำนาญในพันธบัตรที่มีค่าอัตราผลตอบแทนเป็นศูนย์หรือติดลบจะสร้างกระแสเงินสดขั้นต่ำ ในขณะที่เพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพัน กองทุนจะต้องมีผลตอบแทนต่อปีที่ 7-8% ส่งผลให้ขาดดุลเพิ่มมากขึ้น บริษัท Milliman รายงานว่าโดยเฉลี่ยในช่วงปี 2555-2559 กองทุนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ จัดสรรทรัพย์สิน 27-30% เป็นเงินสด (3-4%) และพันธบัตร (23-27%) สร้างผลตอบแทนรวมประมาณ 1.31% ต่อปี

เนื่องจากยังไม่เพียงพอ เงินบำนาญและกองทุนอื่นๆ จึงลงทุนในสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้นเพื่อให้ได้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น แม้ว่าในกรณีนี้ ระดับความเสี่ยงก็ค่อนข้างยากที่จะกำหนด Blackrock ประมาณการว่าด้วยเหตุนี้ ครึ่งหนึ่งของบริษัทประกันภัยขนาดใหญ่ทั้งหมดที่ดำเนินงานในตลาดสหรัฐฯ จึงมีความเสี่ยงในงบดุลมากกว่าก่อนปี 2550 รายงานของ Milliman ที่เผยแพร่ในปี 2559 แสดงให้เห็นว่าในบรรดากองทุนบำเหน็จบำนาญนั้น สินทรัพย์หุ้นที่ลงทุนในหุ้นและอสังหาริมทรัพย์จริง อสังหาริมทรัพย์เพิ่มขึ้นจาก 19% ในปี 2555 เป็น 24% ในปี 2559

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในช่วงหลายปีนับตั้งแต่การล่มสลายของเลห์แมน บราเธอร์ส กองทุนบำเหน็จบำนาญ บริษัทประกันภัย และบริษัทการลงทุนระยะยาวอื่นๆ ได้บรรทุกสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงสูงในงบดุลของตนจนสูงเป็นประวัติการณ์

ธนาคารกลางเองก็มีความเสี่ยงเช่นกัน ความจริงก็คือธนาคารกลางที่ใหญ่ที่สุดยังคงถือครองพันธบัตรที่เชื่อถือได้มากที่สุดจำนวนมากในงบดุล ณ วันที่ 1 สิงหาคม 2017 ธนาคารกลางสหรัฐ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น และ ECB มีสินทรัพย์อยู่ที่ 13.8 ล้านล้านดอลลาร์ โดยทั้งธนาคารแห่งญี่ปุ่น (4.75 ล้านล้านดอลลาร์) และ ECB (5.1 ล้านล้านดอลลาร์) มีสินทรัพย์สูงกว่าเฟด (4 ดอลลาร์) 3 ล้านล้านบาท) เป็นเดือนที่ 3 ติดต่อกัน

ปฏิทินการครบกำหนดไถ่ถอนของพันธบัตรยิ่งเพิ่มความเสี่ยงของการแพร่กระจายทางการเงินจากภาวะการเงินที่เข้มงวดในงบดุลของบริษัทประกันภัยและกองทุนบำเหน็จบำนาญ ในกรณีของสหรัฐอเมริกา ตามข้อมูลจาก PIMCO ยอดการไถ่ถอนสูงสุดของพันธบัตร หนี้ตัวแทน และ TIPS ที่ Federal Reserve เป็นเจ้าของนั้นลดลงจากไตรมาสแรกของปี 2018 ถึงไตรมาสที่สามของปี 2020 ตามข้อมูลของ Bloomberg จุดสูงสุดของ การไถ่ถอนพันธบัตรที่ถืออยู่ในงบดุลของบริษัทประกันและกองทุนบำเหน็จบำนาญของสหรัฐฯ จะเกิดขึ้นในปี 2563-2565

หาก Fed หยุดเติมพันธบัตรที่ครบกำหนดซึ่งเป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดในการปรับลด QE ตลาดก็ไม่น่าจะสามารถรองรับราคาของสินทรัพย์ที่ครองฐานเงินทุนของสถาบันการเงินขนาดใหญ่ได้ ราคาจะลดลง มูลค่าสินทรัพย์จะลดลง และสถาบันการเงินเหล่านี้จะต้องมีเงินทุนใหม่ สถานการณ์ที่คล้ายกันกำลังพัฒนาในสหราชอาณาจักรและแคนาดา แต่ความเสี่ยงยิ่งเด่นชัดมากขึ้นในเขตยูโรซึ่ง QE เริ่มขึ้นในภายหลัง (ในไตรมาสที่สองของปี 2558 ตรงกันข้ามกับสหรัฐอเมริกาซึ่งเริ่มต้นในไตรมาสแรกของปี 2558 2556) ควรสังเกตว่าการแทรกแซงของ ECB กลายเป็นมาตรการเชิงรุกมากกว่าการแทรกแซงของธนาคารกลางสหรัฐ

หากอดีตเจ้าหน้าที่ฝ่ายบริหารของ Reagan คาดการณ์ได้ถูกต้อง เราน่าจะเห็นการล่มสลายทางการเงินครั้งใหญ่ครั้งต่อไปก่อนสิ้นปี 2560 ตามวิกิพีเดีย David Stockman คือ “นักเขียน อดีตนักธุรกิจ นักการเมืองอเมริกันที่ดำรงตำแหน่งสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรของพรรครีพับลิกันจากมิชิแกน (พ.ศ. 2520-2524) และผู้อำนวยการสำนักงานบริหารและงบประมาณภายใต้ประธานาธิบดีโรนัลด์ เรแกน (พ.ศ. 2524) -1985)” เขาถูกสัมภาษณ์บ่อยครั้งจากสำนักข่าวกระแสหลัก เช่น CNBC, Bloomberg และ PBS ความคิดเห็นของเขาน่าเชื่อถือมากในแวดวงการเงิน เช่นเดียวกับนักวิเคราะห์คนอื่นๆ Stockman เชื่อว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในสภาพที่ย่ำแย่ และเขาบอกกับ Greg Hunter ระหว่างการสัมภาษณ์ว่าเขาเชื่อว่า S&P 500 อาจจะพังทลายลง “40% หรือมากกว่านั้น” ในไม่ช้า

ตลาดกลับกลายเป็นว่ามีมูลค่าสูงเกินไป นี่มันบ้าไปแล้ว... ฉันเชื่อว่าตลาดอาจร่วงลงถึง 1600 หรือ 1300 ได้อย่างง่ายดาย โดยอาจสูญเสีย 40% เมื่อจินตนาการสิ้นสุดลง ในไม่ช้ารัฐบาลก็จะปรากฏขึ้นอย่างสง่างาม สร้างความหายนะให้กับงบประมาณ จากนั้นความคิดสุดบ้าเหล่านี้เกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการดำเนินโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจของทรัมป์ก็จะถูกฝังเอาไว้ทันที สิ่งที่ฉันพูดคือสิ่งจูงใจเหล่านี้จะไม่เกิดขึ้น พวกเขาจะไม่สามารถผ่านมติงบประมาณด้วยการลดหย่อนภาษีผ่านสภาคองเกรสได้ เมื่องบประมาณรวมภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น 10 ล้านล้านดอลลาร์ไว้แล้ว หรือ 15 ล้านล้านดอลลาร์ ในอีกสิบปีข้างหน้า สิ่งนี้จะไม่ผ่านในสภาคองเกรส... ฉันเชื่อว่าเรากำลังเห็นการชุมนุมของคนโง่ที่ยิ่งใหญ่ที่สุดเท่าที่เราเคยเห็นมา

แต่ที่น่าตกใจกว่านั้นคือคำพูดของ Stockman เกี่ยวกับจังหวะเวลาที่อาจเกิดการล่มสลายทางการเงินเช่นนี้ ตามที่เขาพูด หากเขาต้องเลือกวันที่ตลาดหุ้นจะล่มสลายครั้งใหญ่ครั้งต่อไป เขาจะ "เน้นไปที่ช่วงระหว่างเดือนสิงหาคมถึงพฤศจิกายน" ...

เรากำลังมุ่งหน้าไปสู่วิกฤตที่ไม่คาดคิด และ S&P 500 จะลดลงหลายร้อยจุดในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า... ฉันจะกำหนดเป้าหมายช่วงเวลาระหว่างเดือนสิงหาคมถึงพฤศจิกายน เพราะนั่นคือเวลาที่ปัญหาเพดานหนี้จะถึงจุดสุดยอด และรัฐบาลก็จะไม่มีแคช วอชิงตันจะจมดิ่งลงสู่ความขัดแย้งทางการเมืองอันขมขื่นเกี่ยวกับแนวโน้มของเพดานหนี้... มันจะเป็นการทำลายงบประมาณครั้งใหญ่อย่างที่เราไม่เคยเห็นมาก่อน

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าระบบการเงินของสหรัฐฯ ทำงานตามเวลาที่ยืมมา และเราไม่สามารถเพิ่มหนี้ต่อไปได้อย่างไม่มีกำหนด ในปี 2560 ดอกเบี้ยหนี้รัฐบาลจะสูงถึงครึ่งล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก และในปีหน้าตัวเลขดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นอีก เนื่องจากเรามีแนวโน้มที่จะเพิ่มหนี้ที่มีอยู่อย่างน้อยอีกล้านล้านดอลลาร์

ในขณะเดียวกัน ตลาดการเงินก็เริ่มไร้สาระมากขึ้นทุกวัน

ดูเทสลาสิ บริษัทนี้สามารถสูญเสียเงิน 620 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2017 ได้อย่างอธิบายไม่ได้ และสูญเสียหลายร้อยล้านดอลลาร์อย่างต่อเนื่องทุกไตรมาส

อย่างไรก็ตาม บริษัทนี้มีมูลค่าตลาดที่น่าเหลือเชื่อถึง 48 พันล้านดอลลาร์

รู้สึกเหมือนเราอยู่ในโลกที่สับสนอลหม่าน ซึ่งยิ่งบริษัทสูญเสียเงินไปมากเท่าไร มันก็ยิ่งมีคุณค่ามากขึ้นในสายตาของนักลงทุน บริษัทอย่าง Tesla, Netflix และ Twitter กำลังเผาเงินของนักลงทุนจำนวนมหาศาลโดยไม่ทำกำไรใดๆ แต่ดูเหมือนจะไม่มีใครสนใจ

หลักทรัพย์ค้ำประกันอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์เป็นอีกธงสีแดงที่เริ่มดึงดูดการตรวจสอบอย่างละเอียด...

ตามการแจ้งเตือนสินเชื่อที่อยู่อาศัยเชิงพาณิชย์ เปอร์เซ็นต์ของสินเชื่อในการให้บริการพิเศษสำหรับหลักทรัพย์ค้ำประกันเชิงพาณิชย์ (MBS) สูงถึง 6.6% ณ สิ้นเดือนเมษายน การเพิ่มขึ้นของตัวบ่งชี้นี้ 5 จุดเมื่อเทียบกับสิ้นเดือนมีนาคมเกิดขึ้นอันเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณหลักทรัพย์ซึ่งได้รับการสนับสนุนโดยอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์และได้รับการจัดอันดับโดยฟิทช์ซึ่งมีการบันทึกการค้างชำระ - 9 จุดเป็น 3.5 % ณ สิ้นเดือนเมษายน

การผิดนัดชำระทั้ง MBS และ CMBS ขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2558

ในขณะที่หลักทรัพย์ค้ำประกันด้านอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยมีบทบาทสำคัญในช่วงวิกฤตปี 2551 หลักทรัพย์ค้ำประกันด้านอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ดูเหมือนว่าจะสร้างความเสียหายให้กับตลาดการเงินในครั้งนี้

หนึ่งในสาเหตุที่ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นเนื่องมาจากความยากลำบากมหาศาลที่เจ้าของห้างสรรพสินค้าต้องเผชิญ อัตราการปิดร้านค้าปลีกในปี 2560 สัญญาว่าจะทำลายสถิติเดิมถึง 20% และบลูมเบิร์กคาดการณ์ว่าพื้นที่ค้าปลีกขนาดพันล้านตารางฟุตจะเลิกกิจการหรือถูกนำไปใช้ประโยชน์อื่นในที่สุด

ไม่จำเป็นต้องพูดว่า สิ่งที่เกิดขึ้นในการค้าปลีกกำลังสร้างแรงกดดันมหาศาลให้กับเจ้าของพื้นที่ค้าปลีก ซึ่งหนี้เริ่มลดลงอย่างรวดเร็ว

ในปี 2550 และต้นปี 2551 นักวิเคราะห์หลายคนเตือนว่าหลักทรัพย์ที่มีการจำนองค้ำประกันอาจทำให้เกิดความล้มเหลวในตลาดหุ้นและภาวะถดถอยที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะตามมา แต่นักวิเคราะห์เหล่านี้เป็นเป้าหมายของการเยาะเย้ย ผู้คนเอาแต่ถามพวกเขาว่า "วิกฤต" จะเกิดขึ้นในที่สุด ในขณะที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐให้ความมั่นใจแก่ประชาชนด้วยการประกันว่าจะไม่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐอเมริกา

แต่แล้วฤดูใบไม้ร่วงปี 2551 ก็มาถึง และทุกอย่างก็ตกนรก จู่ๆ นักลงทุนก็สูญเสียเงินหลายล้านล้านดอลลาร์ ตำแหน่งงานหลายล้านตำแหน่งหายไปราวกับว่าไม่เคยมีอยู่จริง และเศรษฐกิจอเมริกันก็เข้าสู่ภาวะถดถอยที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่เกิดภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ในทศวรรษ 1930

และตอนนี้เราเข้าใกล้หายนะที่เลวร้ายยิ่งกว่านั้นแล้ว หนี้ของประเทศสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเกือบสองเท่านับตั้งแต่วิกฤตครั้งล่าสุด หนี้บริษัทเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว และปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจในระยะยาวทั้งหมดยังคงเสื่อมถอยลง

สิ่งเดียวที่ช่วยให้เรารอดคือความสามารถในการเพิ่มหนี้ที่สูงเกินไปของเรา แต่เมื่อฟองสบู่แตก เราจะเห็นการปรับตัวครั้งใหญ่ที่สุดในมาตรฐานการครองชีพในประวัติศาสตร์อเมริกา

ไม่รู้ว่า Stockman จะเลือกจังหวะถูกหรือไม่ แต่นั่นไม่ได้สำคัญนัก

ที่สำคัญกว่านั้นคือข้อเท็จจริงที่ว่าการตัดสินใจที่โง่เขลาเป็นพิเศษมานานหลายทศวรรษได้ก่อให้เกิดวิกฤตเศรษฐกิจที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สหรัฐฯ อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และเมื่อมันเปิดเผยตัวเองออกมาอย่างเต็มที่ ความทุกข์ทรมานของมนุษย์ที่จะมาพร้อมกับการพัฒนาของวิกฤตครั้งนี้จะเป็นสิ่งที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนอย่างแท้จริง